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2018.04.16 瀏覽次數(shù):
以下文章來源于投資界 ，作者投資界 劉全
本文轉載自微信公眾號：投資界 作者：劉全
張維作了一個比喻：PE投資更多像搭一個便車，你并不是駕駛員，你要做的是盡量選一個好車；而控股型投資，就是你坐在副駕駛崗位上，必須和團隊充分學習和融合，才能把這些問題處理好。
作者 | 劉全
報道 | 投資界PEdaily
“如果我們稍微松懈，我們就可能成為一個平庸的公司?！?/span>
4月14日，在基石資本年會上，基石資本董事長張維發(fā)表了題為“擺脫平庸”的主題演講，回顧了基石資本從PE到并購的演化之路，從一個企業(yè)到一家投資機構闡述了如何擺脫平庸。
資料顯示，基石資本團隊發(fā)端于2001年，是中國最早的創(chuàng)業(yè)投資機構之一。迄今為止，基石資本管理了VC、PE、定向增發(fā)、并購等類型的投資基金60余只，資產(chǎn)管理規(guī)模逾500億元，累計投資近110個項目，聚焦在先進制造、TMT、醫(yī)療健康、消費與服務等領域，培育和造就了柔宇科技、商湯科技、米未傳媒、原力動畫、百果園、埃夫特等一批行業(yè)領袖與細分行業(yè)的龍頭。
一家企業(yè)如何“擺脫平庸”？
張維舉個例子，他在深圳機場看到這樣一幅圖：一個瓦格尼亞人，在剛果博約馬瀑布手持巨大尖銳的木籃，站在巨浪翻滾的激流中。他只有在適當位置使用恰當力量，湍急的河水才能順勢將魚推進去，而他也不會讓河水卷走。
其實這是華為的廣告，里面有一句話令張維印象深刻：“不在非戰(zhàn)略機會點上消耗戰(zhàn)略競爭力量”。這來自于任正非看的二戰(zhàn)故事。1940年德國進攻法國，并沒有將精力放在馬奇諾防線上，德軍重新排布兵力，突然繞過馬奇諾防線，集中力量迅速從比利時和法國的邊界阿登高地一段突破，最終把英法聯(lián)軍趕到敦刻爾克。正如華為這些年一直堅持在自己的主航道上，從未偏離過。
張維說，華為在看待新技術的時候，首先強調(diào)為自己服務，這種思維也曾給自己帶來啟發(fā)。
二戰(zhàn)的時候，蘇聯(lián)的傘兵死亡率很高，他們一分析發(fā)現(xiàn)并不是德軍的火力過猛，而是降落傘沒有打開而摔的。后來怎么做的？他們覺得降落傘的質量不行，于是先讓車廠和車間主任跳一遍，這樣降落傘的質量立刻得到提高。“無論這個市場流行互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、共享經(jīng)濟、區(qū)塊鏈、人工智能也好，華為首先要解決自己的核心問題，華為認為自己的核心問題是服務于全球20億人口中所解決的電信運維、維護、客服響應，而不是做一些不著邊際的創(chuàng)新?！?/span>
認真選擇好自己的產(chǎn)業(yè)方向，持續(xù)進行投入，持續(xù)地進行人才積累，這樣簡單的道理，但許多企業(yè)并沒有看明白。
基石“方法論”：擺脫盲人摸象的狀態(tài)
“做一級市場投資，大部分人必須看產(chǎn)業(yè)周期，產(chǎn)業(yè)結構，技術進步，這決定了許多企業(yè)根本性的競爭優(yōu)勢和未來發(fā)展?！背酥?，基石還看重企業(yè)家精神、公司治理和組織體系。
在張維看來，企業(yè)成長應該有這樣六個要素：“左邊”是產(chǎn)業(yè)周期、產(chǎn)業(yè)結構和技術進步，“右邊”則是企業(yè)家精神、公司治理和組織體系。他再次舉了華為的例子，任正非曾說華為是因為無知而進入到了通訊設備領域。華為在進入的時候，并沒有充分地認知到貝爾、阿爾卡特、朗訊、愛立信、諾基亞是如此之強大。由此可見，決定競爭優(yōu)勢的要素，并不完全取決于產(chǎn)業(yè)競爭結構，但不可否認，產(chǎn)業(yè)趨勢很重要，處在好的行業(yè)里面，更容易孵化出大企業(yè)。
當然，要弄懂這些問題需要下功夫，需要認真研究產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，認真研究整個企業(yè)長期的生態(tài)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈。“作為投資人，如果不把這些研究透，你看企業(yè)一定是盲人摸象?！睆埦S說。
“比如你看汽車行業(yè)，是否把整個汽車行業(yè)百年發(fā)展史都研究了，把產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵企業(yè)都研究了？如果把眼光放到全球的企業(yè)，再倒推看中國的企業(yè)，你的認知是不一樣的?！睆埦S認為，如果想要一二十年以上持續(xù)的成功，必須有全局的觀念和思維，要擺脫盲人摸象的狀態(tài)。用他的話來講，90%的專業(yè)人士都是麻瓜，90%的人之所以甘于平庸，那是因為不愿意下功夫。
基石資本從來不追風口，也不賭賽道，那些在風口的企業(yè)和非常熱鬧的企業(yè)基本看不到基石資本的身影，“因為這些風口賽道往往非常擁擠，我們更希望看到一些小家碧玉的企業(yè)”。
“基石資本很早就形成一個規(guī)矩，我們不跟資本玩家做生意，因為你很難搞懂這些人在說什么”。張維說，在基石資本內(nèi)部有一個不成文的規(guī)定：凡是在資本市場的各種業(yè)務競爭，基石都不參與?！耙驗槟阋浪麄兪歉蟮穆殬I(yè)高手，說不定在背后玩你?！?/span>
“沒有一筆控股型投資是省油的燈”
最近幾年，基石資本開始進入控股型投資，其中典型案例如愛卡汽車網(wǎng)，全億健康等。
張維說，淘汰原來的企業(yè)家，確實會導致投資損失，因為原本投資的邏輯是基于對管理團隊的認可，但有些職業(yè)經(jīng)理人業(yè)績平庸、私心過重，那只有堅定地趁早將其淘汰掉，而不是猶豫不決。
一筆控股型投資能不能成功，很大程度上取決于對公司治理的理解?！皼]有一筆控股型投資是省油的燈，每家企業(yè)都挺復雜的，就像我們派出的團隊有遭遇過別人的誘惑陷阱”。因此，張維認為要充分理解和正面認知公司治理的復雜性，利用多種方法跟它相處，進行系統(tǒng)的布局，把工作做細致了；同時手腕要果斷，因為耽擱的時間越長對企業(yè)的損失越大。
張維總結，控股型投資不能用太大的杠桿，也不應該跟管理層因誤會而發(fā)生更大的沖突。他把控股型投資和PE投資作了一個形象的比喻：PE投資更多像搭一個便車，你并不是駕駛員，你要做的就是盡量選一個好車；而控股型投資，就是你坐在副駕駛崗位上，必須和團隊充分學習和融合，才能把這些問題處理好?！翱偠灾毓尚屯顿Y來講難度更大，如果說PE投資是中學生水平，那控股型投資就是大學生水平了”。
這些年下來，張維有一個感觸很深：碰到好的企業(yè)團隊非常難得?！叭A商報業(yè)的管理層非常好，容易相處，他們創(chuàng)造性地在這個行業(yè)中正在進行大變革的前夕，把一張報紙由5千萬元做到了6億”。作為投資人，遇到好的管理層是你的幸運。
張維判斷，從控股型投資的角度來講，無論國家外匯政策是緊還是松，未來幾年跨境收購是中國企業(yè)的路線。比如在先進制造業(yè)，如果你自身沒法完成這么快的積累，那你只有通過收購來解決這些問題。
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？
我認為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學，報到前他勤工儉學，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟進程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經(jīng)濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟的前進步伐就是堅定不移的。
如果認同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅扰锨Х^，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結于半導體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導體技術，而中美對峙、科技封鎖，將進一步迫使中國在所有科技領域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動。回顧歷史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！