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2019.09.19 基石資本 瀏覽次數(shù):
2019年9月18日，由中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會（下稱“協(xié)會”）主辦、基石資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“基石資本”）承辦的“保險資金醫(yī)療健康行業(yè)投資策略會”在北京召開。本次會議旨在把握醫(yī)療行業(yè)新形勢、新政策、新環(huán)境，推動保險資金更好地服務(wù)醫(yī)療健康行業(yè)。會議由協(xié)會會員部負(fù)責(zé)人鄧小娟主持，共有來自保險公司、保險資管機構(gòu)、保險機構(gòu)子公司、私募基金公司等100余家機構(gòu)的200余位高管和業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人參會。
協(xié)會黨委委員、副秘書長陳有棠，上海證券交易所相關(guān)業(yè)務(wù)同志，中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所黨委副書記、副所長朱恒鵬，平安創(chuàng)新投資基金管理合伙人張江，基石資本副董事長、全億健康董事長林凌，凱萊英醫(yī)藥集團CFO張達，邁瑞醫(yī)療資本市場總經(jīng)理、董事會秘書李文楣分別做了主題演講。凱萊英與邁瑞醫(yī)療也均為基石資本所投企業(yè)。
協(xié)會黨委委員、副秘書長陳有棠在致辭中指出，醫(yī)療健康行業(yè)前景廣闊，保險公司和保險資管機構(gòu)應(yīng)該抓住機遇，加強投資能力建設(shè)，挖掘潛在投資機會，踏上行業(yè)快速發(fā)展列車，在服務(wù)好醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展的同時實現(xiàn)自身價值。他表示，在人口老齡化快速發(fā)展背景下，中國的醫(yī)療健康領(lǐng)域蘊含著巨大的商機。保險與醫(yī)療健康行業(yè)具有先天的合作優(yōu)勢，保險資金作為長期資金，在利率下行環(huán)境中面臨很大的資產(chǎn)配置壓力，而醫(yī)療健康行業(yè)的許多投資需要規(guī)模大、期限長的資金，因此兩個行業(yè)具有深度融合的基礎(chǔ)。從國際經(jīng)驗和國內(nèi)實踐看，很多保險公司均多方位且深入?yún)⑴c到醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)鏈中。當(dāng)前政策紅利正在鼓勵保險機構(gòu)積極廣泛參與股權(quán)融資領(lǐng)域布局，保險機構(gòu)應(yīng)加大股權(quán)投資，促進醫(yī)療健康優(yōu)質(zhì)企業(yè)更好更快發(fā)展。
上海證券交易所相關(guān)業(yè)務(wù)同志就科創(chuàng)板背景下藥企上市的條件、機遇與挑戰(zhàn)進行了深入講解。他表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制為醫(yī)藥企業(yè)的上市之路提供了一條新的機遇，應(yīng)合理合規(guī)合情合法地利用好資本市場，為醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展壯大注入新的活力。他指出，在制度建設(shè)的基本原則和總體思路上，科創(chuàng)板堅持法制導(dǎo)向、堅持市場導(dǎo)向、強化信息披露監(jiān)管、堅持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)?？傮w設(shè)計上，科創(chuàng)板在發(fā)行審核注冊制、上市標(biāo)準(zhǔn)多元化、發(fā)行定價市場化、交易機制差異化、持續(xù)監(jiān)管更具針對性、退市制度從嚴(yán)化等多個方面都有重大創(chuàng)新。第五套上市標(biāo)準(zhǔn)也特別提及“醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件”。此外，他還介紹了目前科創(chuàng)板已受理的生物醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)情況。
中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所黨委副書記、副所長朱恒鵬就醫(yī)療政策走勢及對醫(yī)藥行業(yè)的影響進行了解讀。他指出，要展望醫(yī)藥行業(yè)的未來，短期看政策，中期看趨勢，包括人口結(jié)構(gòu)變化趨勢、經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型和技術(shù)進步趨勢，長期看文化，而體制貫徹始終。醫(yī)保收支增速不平衡的危機、以90后為代表的需求側(cè)變化、技術(shù)進步與模式創(chuàng)新都將成為影響醫(yī)療體制改革的重要因素。他表示，政策可能從多個方面助推轉(zhuǎn)型，一是社保?；?，商保發(fā)揮更大的作用；二是醫(yī)保協(xié)議醫(yī)師（藥師）制度，移動互聯(lián)網(wǎng)時代的醫(yī)生聲譽機制可能是關(guān)鍵突破口；三是新型醫(yī)保支付模式；四是放開處方藥網(wǎng)上銷售，允許醫(yī)生網(wǎng)上診斷和處方。他認(rèn)為，藥品流通領(lǐng)域可能會成為中國醫(yī)療服務(wù)模式轉(zhuǎn)型的突破口，一是因為以藥養(yǎng)醫(yī)模式亟待改變；二是“互聯(lián)網(wǎng)+”在中國的跨越式發(fā)展，為轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備好了技術(shù)、資金、模式和團隊。
平安創(chuàng)新投資基金管理合伙人張江從行業(yè)、保險和投資三個方面分享了他對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢及投資的思考。對于行業(yè)，他從醫(yī)藥、器械和診斷、醫(yī)療服務(wù)等三個領(lǐng)域介紹了的中國醫(yī)療健康行業(yè)的動向和趨勢。他指出，醫(yī)療市場和政策的整體方向是控費和創(chuàng)新，密集出臺的行業(yè)政策給醫(yī)療各細分領(lǐng)域帶來巨大機遇和挑戰(zhàn)，同時由于新技術(shù)驅(qū)動，老齡化以及消費力提升，中國醫(yī)療各領(lǐng)域出現(xiàn)新的結(jié)構(gòu)化投資機會。對于保險，他表示，醫(yī)療保險市場的結(jié)構(gòu)性變化，為商保提供巨大的增長機遇。新渠道和增值新服務(wù)是商保產(chǎn)品發(fā)展的主要市場驅(qū)動因素，而大數(shù)據(jù)賦能下，智能核保核賠與控費提升了商保效率和風(fēng)控水平。未來商業(yè)健康險必然回歸保障本質(zhì)，差異化于醫(yī)療服務(wù)和數(shù)據(jù)效率。對于投資，他認(rèn)為險資應(yīng)積極作為，分享醫(yī)療新常態(tài)下的轉(zhuǎn)型紅利，如藥品領(lǐng)域的仿創(chuàng)結(jié)合、技術(shù)領(lǐng)先，高端器械領(lǐng)域的進口替代，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的社會辦醫(yī)，數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的數(shù)據(jù)驅(qū)動、模式創(chuàng)新，都存在很大的投資機會。他還表示平安創(chuàng)投核心關(guān)注三類投資機會，一是協(xié)助細分行業(yè)龍頭整合；二是聚焦重點細分行業(yè)；三是關(guān)注醫(yī)療科技、免疫治療等科技創(chuàng)新帶來的投資機會。
基石資本副董事長、全億健康董事長林凌分享了中國連鎖藥房產(chǎn)業(yè)的并購策略。他表示，對比日本和美國，中國的零售藥房市場仍處于并購整合的早期階段，醫(yī)藥零售規(guī)模、人均醫(yī)品零售消費、藥房單點銷售、藥品零售占GDP的比重等指標(biāo)均遠遠落后。而基于提升潛力大、整合空間大、人口紅利大、受益消費升級、政策利好頭部行業(yè)等原因，我國零售藥房領(lǐng)域存在巨大整合空間，我國醫(yī)藥零售行業(yè)必將催生偉大企業(yè)。他指出，參考海外連鎖藥房的先進經(jīng)驗，并購整合是其發(fā)展的必經(jīng)之路。目前我國連鎖藥房龍頭企業(yè)已經(jīng)通過整合和并購帶動經(jīng)營正循環(huán)，頭部企業(yè)的收入、利潤增長顯著超越行業(yè)水平。龍頭企業(yè)中，上市公司借助資本市場，利用其融資便利性，近年來加快并購步伐，獲得了更快的成長速度。加盟和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是我國連鎖藥房行業(yè)發(fā)展的新引擎。
凱萊英醫(yī)藥集團CFO張達分享了對于國內(nèi)創(chuàng)新藥市場發(fā)展的看法。他認(rèn)為創(chuàng)新是醫(yī)藥市場增長的核心驅(qū)動力。他用“三高一長”概括了創(chuàng)新藥的投資特征，即高投入、高回報率、高失敗率和長周期。在他看來，中國創(chuàng)新藥市場開啟了黃金十年，藥政改革將會推動創(chuàng)新藥發(fā)展。受益于基礎(chǔ)科研能力穩(wěn)步提升、生物醫(yī)藥高科技人才持續(xù)儲備，中國的創(chuàng)新資源持續(xù)積累，但國內(nèi)創(chuàng)新藥仍然面臨亟待創(chuàng)新升級、需要更為強大的資本市場等挑戰(zhàn)。通過對比國內(nèi)外創(chuàng)新市場的生態(tài)差異，他認(rèn)為擁有核心技術(shù)的服務(wù)平臺對創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)有重要推動作用，同時呼吁協(xié)同基礎(chǔ)科學(xué)、政策支持、資本市場、人才和產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺等多個方面的創(chuàng)新資源，推動國內(nèi)創(chuàng)新藥市場發(fā)展。
邁瑞醫(yī)療資本市場總經(jīng)理、董事會秘書李文楣解讀了中國醫(yī)療器械行業(yè)的挑戰(zhàn)與機遇。她從全球醫(yī)療器械市場入手，對比分析了國內(nèi)醫(yī)療器械市場的發(fā)展現(xiàn)狀。她認(rèn)為，中國市場獨特之處還在于藥械比仍然偏高，遠低于歐美及全球均值，潛力巨大。近年來中國市場醫(yī)療器械行業(yè)的宏觀利好層出不窮，為國產(chǎn)品牌帶來新的增長動力，且龍頭企業(yè)優(yōu)勢得以顯現(xiàn)。但宏觀政策只是助推力，國產(chǎn)品牌的內(nèi)生動力在于關(guān)鍵技術(shù)的突破，支架、生化試劑、監(jiān)護、血球、超聲這幾個典型的國產(chǎn)迅速崛起的細分領(lǐng)域無不如此。伴隨中國企業(yè)關(guān)鍵技術(shù)的突破、產(chǎn)品競爭力的加強，進口替代正在加速，中國企業(yè)不僅努力在國產(chǎn)陣營中脫穎而出，也在加速替代國際品牌的市場地位。
在會議總結(jié)階段，協(xié)會會員部負(fù)責(zé)人鄧小娟表示，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)具有廣闊的市場空間，同時與保險資金具有天然的匹配性。而醫(yī)療健康行業(yè)技術(shù)要求高、政策波動大等特點，特別是創(chuàng)新藥行業(yè)“三高一長”的投資特征，對保險資金投資團隊的專業(yè)能力提出了更高的要求。資管新規(guī)后，金融行業(yè)的盈利邏輯發(fā)生了根本性變化，產(chǎn)品創(chuàng)新、同業(yè)套利、監(jiān)管套利等模式已不復(fù)存在，行業(yè)最重要的方向之一就是與實體企業(yè)共創(chuàng)價值、分享價值，協(xié)會各方面的工作也在圍繞著該方向積極轉(zhuǎn)型。期待保險機構(gòu)能夠更加深入實體經(jīng)濟，了解實體企業(yè)的運行規(guī)律，為我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展提供長期資金支持。
（基石資本副董事長、全億健康董事長林凌，凱萊英醫(yī)藥集團CFO張達，邁瑞醫(yī)療資本市場總經(jīng)理、董事會秘書李文楣等嘉賓的詳細演講內(nèi)容之后將在本公眾號陸續(xù)發(fā)出，敬請關(guān)注。）
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學(xué)，報到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟進程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經(jīng)濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟的前進步伐就是堅定不移的。
如果認(rèn)同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當(dāng)一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動?；仡櫄v史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！