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2020.07.15 基石資本 瀏覽次數(shù):
△基石資本副董事長林凌與埃夫特董事長許禮進，埃夫特董事、總經(jīng)理兼總工程師游瑋合影
繼國盾量子登陸科創(chuàng)板后，近期登陸科創(chuàng)板的明星企業(yè)非國產(chǎn)工業(yè)機器人領(lǐng)頭羊埃夫特莫屬。埃夫特是瑪莎拉蒂、法拉利、奔馳等豪華汽車品牌的產(chǎn)線設(shè)備供應商。
埃夫特此次在科創(chuàng)板上市發(fā)行1.3億股，募集資金8.3億元。
而埃夫特的最大投資方——重倉投資6.6億的基石資本，更是借此獲得豐厚回報。今日，埃夫特上市首日上午觸及445%的盤中漲停，市值一度達到180億元，截至今日收盤，埃夫特上漲387.87%，基石資本浮盈近20億元。
誕生于2007年的埃夫特，可追溯至奇瑞汽車設(shè)備部下屬不到10人的裝備制造科——一個通常在傳統(tǒng)企業(yè)中負責設(shè)備選型、維護保養(yǎng)的功能科室。
埃夫特的創(chuàng)立，離不開其兩位掌舵人許禮進和游瑋博士。公司董事長許禮進1998年大學畢業(yè)后即加入奇瑞汽車，后升任奇瑞汽車設(shè)備部部長，許禮進也是全國政協(xié)委員、享受國務(wù)院特殊津貼的機器人專家。而80后“學神”游瑋是埃夫特總經(jīng)理兼CTO,博士畢業(yè)于國內(nèi)機器人黃埔軍校哈工大，并曾經(jīng)在美國卡內(nèi)基梅隆大學和佐治亞理工學院學習，是基石資本遇到過的國內(nèi)水平最高的機器人專家。游瑋博士具有全球視野，熟悉國外各大機器人廠商以及各個主流細分領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平和產(chǎn)業(yè)玩家，這也為埃夫特后來的多次海外并購打下了堅實的基礎(chǔ)。
因為維護機器，許禮進常年和全球機器人設(shè)備供應商打交道，他表示，“邀請國外工程師來處理機器故障，收費是從工程師登機開始按小時計費的；如果請外方專家來對控制程序做一個簡單的升級，就得花近百萬”。于是，這位技術(shù)專家逐步萌生了“造機器人”的想法。
△埃夫特董事長許禮進，埃夫特董事、總經(jīng)理兼總工程師游瑋共同敲鐘
短短13年，埃夫特這家硬核科技公司，已經(jīng)成長為一家集底層算法、核心零部件、工業(yè)機器人整機、系統(tǒng)集成的研發(fā)、制造、銷售于一體的擁有全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)能力的頭部企業(yè)。
數(shù)據(jù)顯示，埃夫特營業(yè)收入從2016年的5.04億元，增長至2019年的12.68億元，收入增長迅猛；境外業(yè)務(wù)在整體主營業(yè)務(wù)收入中的占比，也從無到有一路提升至超過60%。
海外收入的迅猛增長，離不開埃夫特連續(xù)的海外并購。
經(jīng)歷七年的機器人自主研發(fā)后，在游瑋博士的主導下，埃夫特開始大力推進國際化技術(shù)引進和并購戰(zhàn)略，從2014年起接連在海外出手，并購了四家意大利工業(yè)機器人領(lǐng)域的上下游企業(yè)，這些公司都有超過20年的歷史。截至去年底，這四家新并入的企業(yè)在全球共有13家子公司，分布于意大利、德國、波蘭、法國和巴西等地。
而在埃夫特海外并購中，第二大股東——有著500億資產(chǎn)管理規(guī)模的基石資本，扮演了濃墨重彩的角色。
基石資本董事長張維表示，基石資本的投資風格是“集中投資、重點服務(wù)”，在重倉埃夫特之后，通過庫卡原CEO等海外豐富的產(chǎn)業(yè)資源，為埃夫特海外并購擴張、技術(shù)提升以及實現(xiàn)國產(chǎn)替代發(fā)揮了關(guān)鍵的作用。而埃夫特最終實現(xiàn)資本化，更是考驗了一家私募股權(quán)機構(gòu)的全面能力。
張維介紹，“2017年，埃夫特融資的時候，處于較大的虧損之中，當時企業(yè)IPO上市對利潤有持續(xù)盈利要求，所以埃夫特的上市前景很不明朗，但基石資本在當時還是敢對埃夫特投出6.6億元、并占據(jù)公司19.9%股份，就在于長期對硬科技產(chǎn)業(yè)的理解和豐富的海內(nèi)外并購經(jīng)驗，并以此幫助埃夫特成長為國內(nèi)機器人產(chǎn)業(yè)龍頭?！?/span>
就機器人產(chǎn)業(yè)，張維解釋，從工業(yè)機器人的類型來看，可以分為關(guān)節(jié)型、坐標型、平面多關(guān)節(jié)型、并聯(lián)型，“多關(guān)節(jié)型機器人在全球市場和中國市場的占比均為66%左右,在工業(yè)機器人行業(yè)中屬于最大的一塊細分市場”。
在多關(guān)節(jié)機器人市場，長期以來一直由ABB、KUKA、發(fā)那科、安川四大跨國品牌把控，國產(chǎn)品牌的市場份額僅占21.5%的份額。“埃夫特直面最主流、最復雜、競爭最大的市場，直面四大家族的競爭，是國內(nèi)機器人排名第一梯隊的企業(yè)?！币蚨?，埃夫特在未來國產(chǎn)替代演進過程中將扮演極為重要的角色。
對于中國資本市場的改革，張維說，“雖然我們投資埃夫特時國家還沒有提出要開設(shè)科創(chuàng)板，但是我們相信，中國資本市場一定會越來越重視科技產(chǎn)業(yè)、會允許虧損企業(yè)上市，并且持續(xù)改革和開放，實行注冊制?！?/span>
基石資本對埃夫特的投資歷程，完整演繹了張維對于國家政策、產(chǎn)業(yè)和上市公司三層的判斷。
△基石資本董事長張維于埃夫特答謝晚宴
01
契機——為什么相中埃夫特？
基石資本之所以重倉下注埃夫特，與其過往在汽車產(chǎn)業(yè)鏈的長期布局有著密切關(guān)系。
不同于投資互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟見長的外資創(chuàng)投，以人民幣基金為主的基石資本以硬實業(yè)、硬科技投資見長。其在高端裝備、先進制造等領(lǐng)域，有著超過15年的投資經(jīng)驗。其中，基石資本于2004年投資的山河智能，堪稱其在先進制造領(lǐng)域投出百倍回報的經(jīng)典項目。
2003年，以比亞迪造車為標志，中國的汽車行業(yè)步入了長達十幾年的紅利爆發(fā)期。
自2007年起，基石資本開始布局汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的零部件及材料企業(yè)，先后投資了膠粘劑企業(yè)回天新材、傳動軸企業(yè)遠東傳動、車載信息終端供應商索菱股份、發(fā)動機與變速箱重要零部件生產(chǎn)商泉峰汽車。在汽車零部件大規(guī)模實現(xiàn)國產(chǎn)替代的趨勢下，這些項目都陸續(xù)實現(xiàn)了IPO。
2010年開始，中國汽車的裝備制造業(yè)隨著中國汽車產(chǎn)業(yè)的崛起而勃興。基于汽車行業(yè)的高速發(fā)展，基石資本又投資了國內(nèi)龍頭機床數(shù)控企業(yè)華中數(shù)控、汽車智能裝備系統(tǒng)集成商華昌達等汽車生產(chǎn)線配套企業(yè)，并順利實現(xiàn)IPO。
隨著中國人口老齡化趨勢和汽車制造生產(chǎn)效率提升的要求，工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)迎來了大發(fā)展。汽車行業(yè)是工業(yè)機器人需求量最大的行業(yè)之一，而在汽車產(chǎn)業(yè)鏈長期浸淫的基石資本，對于工業(yè)機器人的投資機會，無疑格外敏銳。
幾組客觀數(shù)據(jù)，也對基石資本的判斷形成有力支撐。
2011年至2018年，中國制造業(yè)的平均月薪由3100元上升至5600元，累計增長81%；而同期，企業(yè)的平均利潤率卻由6.2%下降到3.3%，降幅達47%。這一升一降背后，是企業(yè)對降本增效的迫切需求。
2016年，中國每萬名產(chǎn)業(yè)工人所擁有的工業(yè)機器人數(shù)量為68臺，而日本為303臺、德國為309臺、韓國為631臺。所以，相較于發(fā)達國家，中國的工業(yè)制造自動化還有巨大的提升空間。
實際上，中國已經(jīng)成為全球工業(yè)機器人的最大增量市場。國際機器人聯(lián)合會（IFR）的數(shù)據(jù)顯示，2017年中國工業(yè)機器人的銷量為13.8萬臺，年增58.6%，全球占比35.7%；2017年中國銷售額為51.2億美元，年增50.6%，全球占比33.2%。
從世界范圍看，工業(yè)機器人應用仍處于深刻變化格局中。隨著5G技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新技術(shù)的發(fā)展，將極大地提升工業(yè)機器人使用的深度和廣度。
在工業(yè)機器人的投資標的上，基石資本在經(jīng)過一段時間的研究比較后，將目光鎖定到了埃夫特上。
張維說道：“汽車行業(yè)是典型的高強度高精度大規(guī)模生產(chǎn)的模式，是對機器人要求最迫切、要求最高、應用最領(lǐng)先的行業(yè)，基于此前基石資本對于汽車整車裝備生產(chǎn)企業(yè)、系統(tǒng)集成企業(yè)成功投資的積累，特別是基于此前和華昌達等投資企業(yè)共同探尋機器人產(chǎn)業(yè)并購機會時，對于國內(nèi)外機器人企業(yè)的走訪調(diào)研的積累，我們得已對埃夫特市場前景及技術(shù)核心競爭力有深度的認知?！?/span>
就實際商業(yè)成果而言，2014至2017年，埃夫特連續(xù)四年蟬聯(lián)中國六軸機器人銷量冠軍。“6關(guān)節(jié)機器人代表了工業(yè)機器人的最高水平，2017年埃夫特的6關(guān)節(jié)機器人出貨量約為2500臺，同期國內(nèi)主要競爭對手均未超過2000臺，其他絕大部分更是僅有700臺?！贝送?，其營業(yè)收入也呈高速穩(wěn)定增長，2015年只有2億多，2018年已突破10億。
△埃夫特機器人產(chǎn)線
然而，盡管基石資本明確了投資埃夫特的意向，投資過程卻頗有些波折。從開始接觸到完成投資，中間是漫長的3年。
基石資本合伙人陶濤回憶稱：“自2014年開始，我們就對埃夫特產(chǎn)生了興趣，陸續(xù)與其進行了接觸，但因企業(yè)暫無資金需求，合作未果?！?/span>
事情的轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2016年。
02
說服——豐富的跨國并購經(jīng)驗吸引埃夫特
為了進一步提高自身的規(guī)模和實力，埃夫特計劃進行一次大規(guī)模的海外并購，需要外部的資金和資源支持。
談及全球工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)，就繞不開以發(fā)那科、庫卡、ABB、安川電機為代表的四大家族。在亞洲市場，四大家族是舉足輕重的存在，在中國市場更是占據(jù)了70%以上的市場份額。
在埃夫特董事長許禮進看來，如果短期內(nèi)要打破四大家族的壟斷實現(xiàn)國產(chǎn)替代，單靠企業(yè)自主研發(fā)是不可能的，必須自主研發(fā)與海外并購雙管齊下，迅速吸收海外的技術(shù)。這樣有利于快速打造集零部件、機器人本體、系統(tǒng)集成為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈體系。
陶濤認為，中國本土機器人本體企業(yè)，盡管在技術(shù)上已經(jīng)大大縮小了和四大家族的差距，但是在機器人核心零部件上受制于國外關(guān)鍵生產(chǎn)企業(yè)，在下游應用場景上又缺乏成熟而深度的技術(shù)訣竅和經(jīng)驗。因此，一方面品牌不如四大家族有優(yōu)勢，產(chǎn)品售價上不去，核心零部件的采購價格又下不來，市場開拓上又缺乏下游系統(tǒng)集成運用領(lǐng)域的先進技術(shù)和成功案例，自然飽受創(chuàng)業(yè)維艱之苦。
為此埃夫特曾先后兩次海外并購。在游瑋博士的帶領(lǐng)下，一次是收購意大利CMA噴涂機器人公司，獲得噴涂技術(shù)，進入家具、衛(wèi)浴領(lǐng)域；另一次是收購意大利EVOLUT公司，獲得打磨技術(shù)以及一批汽車零部件行業(yè)客戶。
兩次1000萬歐元的小規(guī)模并購，幫助埃夫特迅速提升了自身實力，同時也驗證了自身整合資源和消化技術(shù)的能力。
2016年，埃夫特的發(fā)展遇到了一個新的瓶頸，由于其在汽車行業(yè)的機器人系統(tǒng)集成經(jīng)驗還極少，因而在下游特別是汽車行業(yè)的應用渠道難以打開。
一套機器人系統(tǒng)集成，通常包含十幾臺甚至數(shù)十臺機器人，而且系統(tǒng)的造價是機器人造價的3倍左右。因而，如果能攻克系統(tǒng)集成的難關(guān)，賣機器人集成系統(tǒng)，顯然要比單個機器人銷售更有效率，而且客單價能數(shù)倍放大。
針對系統(tǒng)集成的缺失，埃夫特計劃通過海外并購來彌補，并且計劃耗資在1億歐元以上。由于并購規(guī)模在10億元級別，此時埃夫特就難以依靠自身實力完成并購，必須轉(zhuǎn)而尋求專業(yè)機構(gòu)的資金和資源支持了。因為數(shù)年的持續(xù)跟蹤，基石資本終于獲得了投資埃夫特的絕好機會。
在與埃夫特的溝通中，基石資本過往在海外并購上的豐富經(jīng)驗起到了關(guān)鍵作用。在埃夫特之前，基石資本已經(jīng)累計涉及并購項目達8家，其中取得控股權(quán)4家，直接協(xié)助被投企業(yè)實施的大規(guī)模并購4家。
“最為打動埃夫特的，是我們曾經(jīng)協(xié)助華昌達所實施海外并購的成功經(jīng)驗”，陶濤如此說道。
2014年至2016年，基石資本先后幫助華昌達并購了國內(nèi)機器人應用龍頭企業(yè)德梅柯、美國智能汽車裝備企業(yè)DMW和VALIANT-TMS。
華昌達是國內(nèi)汽車及工程機械等行業(yè)自動化生產(chǎn)設(shè)備的總承包商，在其收購上海德梅柯之前，業(yè)績一直處于下滑狀態(tài)。2013年，華昌達營業(yè)收入2.12億元，同比下滑15.3%，凈利潤1719萬元，同比下滑45%。2014年，基石資本成功協(xié)助收購德梅柯之后，華昌達收入增長至4.37億元，歸母凈利潤增長至4913萬元。
2015年，基石資本又協(xié)助華昌達以5350萬美元完成了對美國DMW的收購。DMW是美國專注于提供汽車生產(chǎn)線的物料管理系統(tǒng)提供商，主要面向北美汽車行業(yè)與工業(yè)制造商，是美國最具規(guī)模的汽車智能裝備系統(tǒng)集成商之一，主要客戶包括福特、通用和克萊斯勒、豐田、尼桑、特斯拉等。
2016年，基石資本再協(xié)助華昌達的實際控制人完成了對加拿大VALIANT-TMS的并購，金額達3億美元。VALIANT-TMS系1959年創(chuàng)建于加安大略省溫莎市，主營業(yè)務(wù)為自動化生產(chǎn)系統(tǒng)，主要客戶為汽車生產(chǎn)商、航空航天設(shè)備生產(chǎn)商和重工業(yè)部門。該集團在全球15個國家擁有27條生產(chǎn)線，雇員約1600人。
該等收購完成之后，華昌達2016年收入增長至22.63億元，凈利潤增長至1.16億元。
這些并購案例，與埃夫特的訴求和期望標的有很高的相似性，因而引起了埃夫特的極大興趣?；Y本從中展現(xiàn)出的在工業(yè)機器人領(lǐng)域的專業(yè)度、在跨境并購領(lǐng)域的實操能力，最終打動了埃夫特。
因此，埃夫特與基石資本達成了初步合作關(guān)系。雙方確認，若基石資本能協(xié)助物色到匹配的收購標的，并能成功達成收購，埃夫特則接受基石資本的投資。
△埃夫特廠房
03
盡調(diào)——如何精準匹配并購標的？
在達成合作意向后，基石資本開始積極為埃夫特尋找合適的并購標的。在此過程中，基石資本積累的資源優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。
陶濤介紹稱，早在2008年為山河智能物色并購標的時，基石資本就建立了一個智能制造領(lǐng)域的標的池，并在之后持續(xù)更新完善；在協(xié)助華昌達并購德梅柯之時，基石資本又進一步將工業(yè)機器人領(lǐng)域的標的池縮小為40余家；在協(xié)助華昌達拓展海外并購機會的過程中，又積累了新的一批儲備項目，經(jīng)過與埃夫特的訴求匹配之后，基石資本認為比較吻合的標的范圍在10家以內(nèi)。
據(jù)了解，埃夫特對并購標的的要求比較高，要求對方在工業(yè)機器人領(lǐng)域，最好是在汽車領(lǐng)域擁有核心技術(shù)，有較為高端的下游客戶，還要有一定規(guī)模的盈利。
最后，在對備選標的深入比較以及與埃夫特管理層深入溝通后，2016年9月，基石資本將并購標的最終鎖定為2家——一家是意大利WFC集團，另一家是美國某企業(yè)。
“整個標的尋找過程，如果由一個缺乏產(chǎn)業(yè)知識積累的機構(gòu)從頭開始操作，全程耗時少則一兩年，多則數(shù)年，甚至可能因為急于求成而踩坑中套。而對于一個自身尚處于行業(yè)快速成長期的市場、產(chǎn)品技術(shù)基礎(chǔ)和國際巨頭比還很薄弱的企業(yè)來說，時間和效率，就是幾年產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇的耽誤，標的的含金量的高低和協(xié)同效應的可行性與否，表面上是并購成功與否的區(qū)別，實際上就是企業(yè)生與死的區(qū)別。”這就是商業(yè)競爭的殘酷性。
2016年10月，基石資本開始了對2家標的企業(yè)走訪。
意大利WFC集團成立于1980年代，是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的汽車裝備和機器人系統(tǒng)集成商，擁有白車身焊裝系統(tǒng)集成20余年的項目經(jīng)驗和核心技術(shù)，是菲亞特克萊斯勒及旗下瑪莎拉蒂和法拉利、大眾、福特、通用、奔馳等知名整車企業(yè)的一級供應商，此外，他們也是空中客車、阿爾斯通等航空、軌道交通巨頭的機器人系統(tǒng)供應商。
美國標的則是一家倉儲自動化解決方案供應商，在物料搬運自動化、供應鏈軟件、工業(yè)控制和機器人技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，客戶包括亞馬遜、波音、DHL等。
經(jīng)過基石資本與埃夫特的共同研究，“雙方一致認為兩家企業(yè)與埃夫特都具備高度的協(xié)同效應，計劃全都收入麾下”。
然而，在與美國企業(yè)的談判中，半路殺出個程咬金——日本豐田旗下某企業(yè)。該日本公司認識到美國標的的協(xié)同價值和潛在增長潛力，以高于中方10%的出價將標的迅速買下，而中方則受制于外匯出境審批程序而與標的失之交臂。這也從側(cè)面證明基石資本對項目判斷的精準性。
于是，并購目標就只剩下一個——意大利WFC集團。
△基石資本團隊、埃夫特團隊與WFC團隊
2016年11月至2017年6月，基石資本協(xié)助埃夫特開始了對WFC集團歷時8個月的盡調(diào)。盡調(diào)范圍涵蓋管理層、業(yè)務(wù)、技術(shù)、客戶、財務(wù)、法律等各個方面。
除了常規(guī)的全方位盡調(diào)，另外值得一提的是，考慮到工業(yè)機器人行業(yè)存在極高的行業(yè)壁壘，基石資本頗費了一番周折，邀請到了庫卡原CEO及原CFO擔任本次盡調(diào)的顧問。“庫卡是全球工業(yè)機器人四大家族之一，它的前任CEO和CFO在該領(lǐng)域的權(quán)威性和認知的深度自然不用說，有他們做顧問，對項目的價值點和風險點就有了更好的把控?！碧諠f道。
歷時8個月的海外盡調(diào)歷程、聘請業(yè)內(nèi)全球頂級公司前CEO擔任顧問、詳實程度不亞于招股書的盡調(diào)報告，不僅如此，盡調(diào)的核心不僅僅是對項目的價值進行判斷，更是對未來的協(xié)同效應和能力的摸底，對標的公司未來共事企業(yè)家的把控，只有基于此才能設(shè)計出有針對性的并購方案和并購后的百日行動計劃。基石資本協(xié)助埃夫特所做的工作，也是協(xié)助埃夫特團隊建立對并購后標的公司和企業(yè)自身發(fā)展的正確預期，包括有利面和潛在的風險點，這樣才能在并購后一帆風順不自傲，遇到挫折不灰心。
“經(jīng)過這么詳實的盡調(diào)與論證之后，埃夫特和我們心里都已經(jīng)非常有譜了。若并購WFC集團，埃夫特將能借助它多年積累的白車身焊接系統(tǒng)方案的技術(shù)、品牌影響力及客戶關(guān)系，在國內(nèi)拓展高端本土車廠以及合資車廠，結(jié)合機器人國產(chǎn)化的成本優(yōu)勢，帶來明顯的協(xié)同效應。WFC自身也能發(fā)展出針對巴西等發(fā)展中國家的汽車、航空產(chǎn)業(yè)的更具備性價比的方案?！?/span>
接下來便是并購談判和交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計了。
04
落地——估值談判與交易結(jié)構(gòu)設(shè)計
其實，事情的推進并不是想象中那么順利。在基石資本以及埃夫特與WFC集團開始接觸時，就面臨重重困難。
首先，WFC方面對中國幾乎一無所知，其客戶集中在歐洲和美洲，和中國沒有任何交集，因而對這個來自中國的買家充滿了陌生感。
其次，WFC是100%私有的家族企業(yè)，創(chuàng)始人Erminio Ceresa雖然已經(jīng)70多歲了，但依然對企業(yè)充滿激情，并且奮斗在公司一線，身為股東的兩個兒子也在公司任職。因而，Ceresa家族并不想賣掉經(jīng)營了幾十年的企業(yè)。僅僅是希望通過引入更好的合作伙伴，讓公司更上一層樓。
陶濤介紹稱，為了打消Ceresa家族的顧慮，促成交易，“一方面，我們用充實的數(shù)據(jù)向他們展示中國廣闊的市場前景，并介紹國家政策對行業(yè)的有力支持，吸引其乘勢入華搶市場”。早在2009年，中國就已經(jīng)超越美國成為全球第一大汽車消費國，到2016年中國占全球的份額更是接近1/3。汽車行業(yè)的高速增長，同樣帶動了相關(guān)供應商及配套企業(yè)的發(fā)展壯大。
“另一方面，我們和埃夫特董事長及總工程師多次前往意大利，與WFC進行深入交流基于技術(shù)帶來的協(xié)同效應，增強外方對埃夫特戰(zhàn)略和團隊的信心。”共同的話題，始終是拉近雙方關(guān)系、增強互信最有效的方式。
通過艱苦的溝通和談判，最終敲定了此項交易。
于是，2017年6月，基石資本向埃夫特投資4.5億元，占股19.4%。2017年9月，埃夫特收購WFC集團的交割儀式在意大利都靈舉行。2017年12月，Ceresa家族通過控股公司Phinda Holding反投埃夫特國內(nèi)上市主體公司，雙方利益綁定在一起并讓外方有機會分享到中國資本市場的紅利，增強外方團隊未來長期經(jīng)營埃夫特的積極性，這也突出體現(xiàn)了基石資本在其中卓越的工作。
完成對WFC的收購之后，盡管WFC的歐洲本土收入因為客戶的種種原因受到不利影響，但埃夫特將其擁有的自動化柔性焊接技術(shù)消化吸收，完成了技術(shù)的升級迭代與系統(tǒng)集成，并開拓了北汽南非制造項目、奇瑞巴西項目、華晨新日項目等客戶。同時，借助WFC既有的菲亞特克萊斯勒、通用、大眾等整車廠客戶資源，埃夫特逐步入手向該等客戶的在華基地推介機器人整機產(chǎn)品。
協(xié)同效應之下，在經(jīng)營成果上，埃夫特也表現(xiàn)出業(yè)績的持續(xù)向好：2017-2019年分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.82億元、13.14億元、12.7億元。
基于埃夫特發(fā)展態(tài)勢不斷向好的判斷，2018年12月，基石資本再次追投，截至埃夫特發(fā)行前夕，基石資本的持股比例高達19.92%，為第二大股東。
2019年，科創(chuàng)板橫空出世，在埃夫特的資本化過程中，基石資本合伙人、時任安徽部總經(jīng)理韓再武、基石資本投資部、投后部、安徽部、內(nèi)核部等，又幫助企業(yè)協(xié)同推進。埃夫特最終成功在科創(chuàng)板掛牌上市，截至今日收盤，埃夫特市值達到161.65億元。
對于埃夫特的未來，張維充滿信心。張維認為，埃夫特是一個平臺型的企業(yè)，而并不僅僅是一個應用型的企業(yè)，埃夫特的底層核心技術(shù)與應用場景相結(jié)合，未來將賦能制造業(yè)百業(yè)。當今，中國制造業(yè)的GDP高達40萬億，主要門類一百多個，平均每個門類的市場空間就是幾千億，而絕大多數(shù)制造業(yè)領(lǐng)域的機器人應用滲透率都還處于較低水平，這其中一個關(guān)鍵因素就是無法標準化。而埃夫特的機器人技術(shù)結(jié)合人工智能，有望讓工業(yè)機器人也能應用到如家具噴涂、鋼結(jié)構(gòu)焊接等品規(guī)無數(shù)的非標準化場景，由此打開龐大的市場，哪怕只是做好其中幾個細分門類，這個空間就很可怕了。
△2019年6月，WFC集團GME公司榮獲菲亞特克萊斯勒集團（FCA）“2019年度CAPEX投資最佳質(zhì)量供應商”
埃夫特成功登陸科創(chuàng)板，意味著這家硬科技企業(yè)，打通了支持企業(yè)長期成長的孵化通道。
關(guān)于科創(chuàng)板的戰(zhàn)略意義，張維認為，科創(chuàng)板是“不對稱競爭”策略在金融領(lǐng)域的實踐。
他表示，2000-2010年間，國家通過“不對稱競爭”策略，選擇性支持國內(nèi)電信設(shè)備商做大做強，因而誕生了華為這樣偉大的企業(yè)。如今，科創(chuàng)板的推出，在制度層面重復了這一思路，將有利于國內(nèi)硬科技領(lǐng)域的中小企業(yè)獲得持續(xù)成長的機會，科創(chuàng)板將是中國下一輪創(chuàng)新經(jīng)濟的直接發(fā)動機。
其實，基石資本所總結(jié)的投資理念——集中投資、重點服務(wù)，區(qū)別于其他機構(gòu)“廣撒網(wǎng)、博概率”的特點，在價值投資、產(chǎn)業(yè)賦能角度體現(xiàn)了“不對稱競爭”。
基石資本將自己的投資風格定義為“集中投資”，這里有兩層含義：一是累計投資數(shù)量少，二是單個項目平均投資額高。就項目投資數(shù)量而言，基石資本目前累計投資項目約150個，而其他同級別的創(chuàng)投機構(gòu)的投資數(shù)量3、4倍于此；就平均投資金額而言，基石資本單個項目的平均投資額超過1億元，而其他同級別機構(gòu)單個項目平均投資額基本在3-4千萬。
基石將自身的投后管理定義為“重點服務(wù)”，這正與其投資風格上的“集中投資”相互匹配，這個匹配包含三層含義：一是“必要性”，PE必須投了足夠多的錢在項目上，才會去認真地管；二是“可能性”，就是說PE必須在企業(yè)占有足夠多的股份，才可能去影響企業(yè)家；三是“勝任性”，就是得有給企業(yè)提供增值服務(wù)的能力。
就埃夫特而言，可以說是基石資本“集中投資、重點服務(wù)”投資理念下極具代表性的項目。
首先，就投資金額而言，基石在埃夫特一個項目就重倉了6.6億元，遠遠高于通常創(chuàng)投機構(gòu)在科創(chuàng)板的單項目投資額；
其次，就持股比例而言，基石在埃夫特的占比高達19.92%，不僅在企業(yè)擁有董事會席位，也擁有足夠的話語權(quán)去影響企業(yè)經(jīng)營管理團隊；
再次，就投后服務(wù)的勝任性而言，基石成功地全程協(xié)助埃夫特完成跨境并購，更是在“重點服務(wù)”層面體現(xiàn)得淋漓盡致。
最后更加核心的，是基石資本現(xiàn)身說法，以自身在中國汽車產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)領(lǐng)域投資的成功案例，展現(xiàn)中國資本市場在體現(xiàn)國家發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的國家意志、推動市場資源合理配置下所隱藏的巨大發(fā)展?jié)摿?。一句話，中國資本市場的估值優(yōu)勢和流動性優(yōu)勢，對外資投資者進入和退出的清晰的制度安排，也深深打動了Ceresa家族。
當下，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與全球貿(mào)易保護主義抬頭所帶來的宏觀環(huán)境變化，讓挑選成長標的更加具有挑戰(zhàn)性。而隨著這兩年一二級市場估值倒掛情況越來越明顯，PE投資賺取的不再是一二級市場估值套利的差價，而是企業(yè)成長的長期價值。要贏得這場長跑，PE必須從粗放的泛投資轉(zhuǎn)入精耕細作階段。賦能投資企業(yè)，協(xié)助企業(yè)家通過整合全球關(guān)鍵資源，形成長期的核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展，提升企業(yè)價值，是投資機構(gòu)實現(xiàn)不對稱競爭的重要能力。
從這個角度而言，基石資本在這個領(lǐng)域的長期耕耘，或許是一個本土投資機構(gòu)可資借鑒的經(jīng)典樣本。
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？
我認為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學，報到前他勤工儉學，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟進程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經(jīng)濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟的前進步伐就是堅定不移的。
如果認同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動。回顧歷史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！