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2020.11.28 基石資本 瀏覽次數(shù):
11月28日，香蜜湖金融風(fēng)險(xiǎn)管理2020年會(huì)在南方科技大學(xué)召開(kāi)，基石資本合伙人韓再武先生出席“資產(chǎn)管理行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及防控”分論壇，并發(fā)表題為《展望新十年——?jiǎng)?chuàng)投機(jī)構(gòu)的困境與機(jī)遇》的主題演講。
11月28日，香蜜湖金融風(fēng)險(xiǎn)管理2020年會(huì)在南方科技大學(xué)召開(kāi)，基石資本合伙人韓再武先生出席“資產(chǎn)管理行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及防控”分論壇，并發(fā)表題為《展望新十年——?jiǎng)?chuàng)投機(jī)構(gòu)的困境與機(jī)遇》的主題演講。
首先是本輪技術(shù)革命和經(jīng)濟(jì)周期已進(jìn)入尾部，而風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)本質(zhì)上是為創(chuàng)新提供創(chuàng)新資本并分享創(chuàng)新擴(kuò)散溢價(jià)，因此目前的尾部周期對(duì)私募股權(quán)投資帶來(lái)諸多挑戰(zhàn)；
其次是中國(guó)LP結(jié)構(gòu)并不科學(xué)、資金期限較短，從而導(dǎo)致GP們往往失去投資早期項(xiàng)目的耐心，導(dǎo)致投資功利化、短視化；
其三是與國(guó)際領(lǐng)先同行相比，中國(guó)GP專(zhuān)業(yè)化與機(jī)構(gòu)化之路依然長(zhǎng)遠(yuǎn)，私募管理人的頻繁變換策略、同質(zhì)化嚴(yán)重、投資策略不清晰、專(zhuān)業(yè)化程度不足；
最后是創(chuàng)投營(yíng)商環(huán)境亟需打通“痛點(diǎn)、堵點(diǎn)”，一些行政管理、金融監(jiān)管、營(yíng)商環(huán)境方面的障礙，如直接融資渠道受阻、監(jiān)管方式“一刀切”錯(cuò)殺優(yōu)秀機(jī)構(gòu)、行政監(jiān)管和自律監(jiān)管無(wú)界限等諸多痛點(diǎn)亟待解決。
韓再武同時(shí)指出了未來(lái)十年的增長(zhǎng)動(dòng)力和機(jī)遇。
首先是全面擁抱中國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革紅利。注冊(cè)制的實(shí)施，將會(huì)給私募股權(quán)市場(chǎng)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)，即一二級(jí)市場(chǎng)間套利的空間銳減，私募投資關(guān)注點(diǎn)回歸到成長(zhǎng)性、企業(yè)價(jià)值上，而非寄希望于跨市場(chǎng)套利；
第二個(gè)機(jī)遇是本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將向機(jī)構(gòu)化、專(zhuān)業(yè)化、平臺(tái)化投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。平臺(tái)型、集團(tuán)化大型投資機(jī)構(gòu)和小而美、行業(yè)專(zhuān)家型投資機(jī)構(gòu)將引導(dǎo)市場(chǎng)走向；同時(shí)第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)如資產(chǎn)配置顧問(wèn)（Placement Agent，PA）等會(huì)大量崛起，為GP提供專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)，從而大幅度提高投資機(jī)構(gòu)人均績(jī)效。
第三個(gè)機(jī)遇是培育“硬科技+行業(yè)”的新一輪增長(zhǎng)引擎。科技是引領(lǐng)增長(zhǎng)的最強(qiáng)引擎。在未來(lái)十年中，創(chuàng)投和私募機(jī)構(gòu)從過(guò)去的創(chuàng)新資本提供者，向硬科技的培育者轉(zhuǎn)變，“硬科技+行業(yè)”將是領(lǐng)先的投資思路，更新銳的投資機(jī)構(gòu)如Social Capital將嘗試轉(zhuǎn)型為科技控股企業(yè)而非單純的投資機(jī)構(gòu)，包括SPAC在內(nèi)的“IPO 2.0”工具正在重新火熱。韓再武同時(shí)提到，基石資本堅(jiān)持重倉(cāng)中國(guó)硬科技。2017年以來(lái)，完成一級(jí)市場(chǎng)投資近百億元，包括多個(gè)AI、智能制造、生物醫(yī)療等前沿科技領(lǐng)域的知名案例，2020年五個(gè)申報(bào)科創(chuàng)板的項(xiàng)目全部上市，累計(jì)投資金額近10億元。
最后，韓再武呼吁，深圳創(chuàng)投行業(yè)的同仁應(yīng)共同做好自身風(fēng)險(xiǎn)控制，“嚴(yán)守底線思維、筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線”，全力協(xié)助深圳地方金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，為構(gòu)建綠色、健康的深圳私募生態(tài)而努力。
香蜜湖金融風(fēng)險(xiǎn)管理2020年會(huì)是紀(jì)念深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)40周年的特色活動(dòng)，本次年會(huì)以“嚴(yán)守底線思維、筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線”為主題，由深圳市地方金融監(jiān)督管理局聯(lián)合中國(guó)人民銀行深圳市中心支行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)深圳監(jiān)管局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)深圳監(jiān)管局、深圳證券交易所等單位共同指導(dǎo)，南方科技大學(xué)、平安集團(tuán)、深圳市金融穩(wěn)定發(fā)展研究院等單位協(xié)力主辦。
幾年前，我曾提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門(mén)開(kāi)一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見(jiàn)到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說(shuō)這是真的，1978年他沒(méi)有見(jiàn)過(guò)電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢(xún)集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣(mài)冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開(kāi)放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開(kāi)放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類(lèi)發(fā)展史上的奇跡。40多年過(guò)去，我們看到，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過(guò)！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無(wú)論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來(lái)講，也無(wú)需過(guò)度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過(guò)剩，因?yàn)閱?wèn)題的核心不是這個(gè)。問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開(kāi)半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來(lái)看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君！