news center
2022.07.05 瀏覽次數(shù):
1939年，日本醫(yī)生Tutomu Sato采用放射狀角膜切開術(shù)矯正近視，由此真正開啟了手術(shù)矯正近視的歷程。
2000年初，中國一批企業(yè)家開始了眼科醫(yī)院創(chuàng)業(yè)之旅，基石資本所投企業(yè)普瑞眼科創(chuàng)始人徐旭陽正是這批創(chuàng)業(yè)大潮人群中的一員。
隨著中國加入WTO和市場化改革的持續(xù)推進，眼科手術(shù)技術(shù)也從早期準分子激光（PRK）步入全飛秒（SMILE）、人工晶體植入（ICL），摘掉眼鏡成為近視患者對于更高生活品質(zhì)的需求，中國由此成長出一批眼科連鎖企業(yè)。
20多年后，2022年7月5日，普瑞眼科正式IPO，截至收盤，上漲56.67%，市值達78.88億。
所謂“金眼科，銀牙科”，作為少數(shù)坐擁高成長性和高壁壘，兼具剛需和消費雙屬性的行業(yè)，眼科近兩年再度迎來掘金狂潮。
在二級市場，“眼茅”愛爾眼科的市值一度逼近4000億，歐普康視市值最高超過900億，還有多家眼科企業(yè)正在趕赴饕餮盛宴；
在一級市場，據(jù)動脈網(wǎng)統(tǒng)計，從2021年至2022年2月，我國眼科賽道一共發(fā)生51起融資事件，40家企業(yè)獲得融資，涉及投資機構(gòu)近百家，總吸金額超80億人民幣。
火熱的賽道背后是一些觸目驚心的事實：
中國保守估計有6億近視人群。
其中青少年近視問題更是令人憂心。據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2020年我國兒童青少年總體近視率為52.7%，而且低齡化問題非常突出，還在讀幼兒園的6歲兒童，近視率就達到14.3%，其中更有1.5%為高度近視。
如此龐大的眼科醫(yī)療需求卻遠未得到滿足。以屈光手術(shù)（治療近視）為例，我國屈光手術(shù)量約為150萬例/年，屈光手術(shù)率約為0.25%，而美國2018年近視人群屈光手術(shù)比例在0.8%至0.9%之間，中國市場滲透率僅有美國的 1/3 左右，增長潛力巨大。
眼病診療方面，2018年我國CSR（每年每百萬人白內(nèi)障手術(shù)例數(shù)）為2662，相比美日等發(fā)達國家CSR10000以上的數(shù)據(jù)，差距非常明顯，甚至還低于印度、巴西等發(fā)展中國家，與我國老齡化進程和個人生活水平提升不相匹配。
據(jù) Euromonitor 研究報告數(shù)據(jù)估計，目前我國的眼科市場規(guī)模約2105.64 億元/年。
針對國內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)“全國分散、地區(qū)集中”的市場格局，普瑞眼科采用了“直營連鎖”的經(jīng)營模式，目前公司已開設(shè)23家連鎖眼科專科醫(yī)院，覆蓋全國所有直轄市及十余個省會城市，在眼科?？漆t(yī)院的建設(shè)、運營管理方面已經(jīng)形成一套成熟、高效的管控模式。
在人才方面，普瑞眼科的醫(yī)療服務(wù)骨干均具有10 年以上的從業(yè)經(jīng)驗，目前公司擁有專業(yè)的醫(yī)療服務(wù)人員超過1000人。在人才隊伍建設(shè)上，普瑞眼科堅持“引進+培養(yǎng)”相結(jié)合，在人才培養(yǎng)方面，公司通過醫(yī)院內(nèi)部、集團內(nèi)部資深醫(yī)師帶教培養(yǎng)年輕新人及與高等院校建立合作關(guān)系，遴選合格的醫(yī)生入校培訓(xùn)打造梯隊合理的人才結(jié)構(gòu)；在人才引進方面，公司一方面逐步擴大全職醫(yī)生規(guī)模，另一方面也充分利用優(yōu)秀醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)的政策，匯集了一定數(shù)量的公立醫(yī)院優(yōu)秀醫(yī)師。
此外，為提高公司的學(xué)術(shù)科研水平，公司成立了屈光、白內(nèi)障、眼底病、視光和斜弱視四大專業(yè)學(xué)組，致力于這四大領(lǐng)域的學(xué)術(shù)與臨床技術(shù)研究。
同時，普瑞眼科不斷升級和引入眼科醫(yī)療的先進新技術(shù)、新設(shè)備，以提高?？萍夹g(shù)水平。比如，在屈光領(lǐng)域，公司引進德國蔡司VisuMax全飛秒激光系統(tǒng)，可在全部醫(yī)院開展技術(shù)領(lǐng)先的全飛秒屈光手術(shù)；在白內(nèi)障領(lǐng)域公司引進飛秒白內(nèi)障系統(tǒng)，適合各種類型的白內(nèi)障治療，患者疼痛輕、切口小，術(shù)后恢復(fù)快；在眼底病?？祁I(lǐng)域，公司引進蔡司眼底造影系統(tǒng)，檢查結(jié)果更客觀、準確和動態(tài)。
2018至2021年，普瑞眼科實現(xiàn)了穩(wěn)定高速增長，營業(yè)收入從10.16億元增長至17.10億元，凈利潤從0.31億元增長至0.94億元，年均復(fù)合增長率分別為18.93%和44.18%。
隨著我國老齡化進程的加速、電子產(chǎn)品的廣泛使用，屈光不正、白內(nèi)障、視網(wǎng)膜病變等眼科疾病的患病率不斷攀升，且呈現(xiàn)低齡化現(xiàn)象，眼科醫(yī)療服務(wù)需求快速增加。同時，我國對于居民基本醫(yī)療保障逐步完善和人們眼健康意識逐步增強，我國眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)仍將保持快速發(fā)展的勢頭。
基石資本認為，在醫(yī)療服務(wù)市場中，眼科和口腔等領(lǐng)域最有可能誕生大白馬。一是擁有龐大并且持續(xù)增長的（剛需）患者群體；二是科室較“專”，對其他科室的依賴程度較小，容易獨立運行；三是行業(yè)已具備成熟的商業(yè)模式，標準化、專業(yè)化程度高，可復(fù)制性強，更易通過連鎖做大規(guī)模；四是利潤率高，并可通過規(guī)模效應(yīng)進一步壓低成本。
近兩年來，醫(yī)療健康行業(yè)因“集采”政策的實施，原有的醫(yī)療健康行業(yè)投資邏輯受到了挑戰(zhàn)，但基石資本從中長期的角度認為，中國有14億人口的廣闊市場，市場足夠大；其次，中國在人均收入跨過1萬美元后，老百姓對于醫(yī)療的需求將更加廣闊，醫(yī)療健康行業(yè)也是一個消費升級的過程；再次，從全球發(fā)展歷程來看，美日德等發(fā)達國家，都出現(xiàn)了如武田制藥、輝瑞、默克這樣的巨無霸企業(yè)，以及Comirnaty、修美樂和Spikevax等年銷售額超過百億美元的單品；此外，中國還有工程師紅利，在全球研發(fā)中占有成本優(yōu)勢。
在此背景下，基石資本在疫苗、創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療服務(wù)等賽道上進行了持續(xù)布局。截至目前，基石資本布局的醫(yī)療健康企業(yè)包括醫(yī)療器械龍頭企業(yè)邁瑞醫(yī)療、基因測序儀龍頭企業(yè)華大智造、CXO平臺企業(yè)凱萊英、體外診斷龍頭企業(yè)新產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型小分子新藥研發(fā)企業(yè)藥捷安康、細胞治療領(lǐng)先企業(yè)馴鹿生物、疫苗龍頭企業(yè)瑞科生物和艾博生物、生命科學(xué)上游代表性企業(yè)奧浦邁和關(guān)懷醫(yī)療、消費醫(yī)療代表企業(yè)正雅齒科和蒂螺醫(yī)療、合成生物龍頭企業(yè)華恒生物、全國領(lǐng)先的連鎖藥房企業(yè)全億健康，國際領(lǐng)先的小核酸抗腫瘤研發(fā)企業(yè)圣諾制藥等。
未來，基石資本也將繼續(xù)挖掘和布局有成長潛力和廣闊前景的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療健康企業(yè)。
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？
我認為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學(xué)，報到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟進程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經(jīng)濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟的前進步伐就是堅定不移的。
如果認同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀。“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動?；仡櫄v史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！