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2018.01.19 基石資本 瀏覽次數(shù):
無論組織和個(gè)人，都需要進(jìn)行宏大思考，向未來昭示存在的意義。 ——張維
1月15日，基石資本2018年年會(huì)在澳門舉辦，會(huì)上，董事長張維發(fā)表了年度致辭。本文根據(jù)張維的講話整理：
張維：
無論對(duì)于一個(gè)公司，對(duì)于個(gè)人，甚至對(duì)于國家來說，擺脫平庸都是一個(gè)很重要的課題。如果我們稍微松懈，我們就可能成為一個(gè)平庸的公司。世界上大部分公司沒辦法在一個(gè)長時(shí)期內(nèi)持續(xù)成長。
2014年，國際貨幣基金組織總裁拉加德首次以新平庸概括陷入低增長、低通脹、高失業(yè)和高負(fù)債中的世界經(jīng)濟(jì)。
擺脫平庸：國家
“擺脫平庸”，先從國家來說，許多人認(rèn)為中國無法跨越“中等收入陷阱”，如果中國不能跨越“中等收入陷阱”，那就是一個(gè)平庸的國家。二戰(zhàn)之后的七十年，并沒有多少國家能夠跨越。有些國家跨越了，是因?yàn)橛惺唾Y源，真正不依靠資源而成功跨越的，只有東亞這些國家和地區(qū)：南韓、日本、新加坡、香港及臺(tái)灣。這些地方都被稱之為儒家文化圈，看來中國非常有希望（跨越中等收入陷阱）。每個(gè)國家對(duì)長期依賴一種墨守成規(guī)的方式都是反感和挑戰(zhàn)的。對(duì)比起來，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新平庸的時(shí)代。在美國，社會(huì)精英階層對(duì)特朗普抱有很大的質(zhì)疑，但是特朗普這種不按牌理出牌的人，給出了新的希望。如果總是走尋常路的話，其實(shí)是無法擺脫平庸的。應(yīng)該說，過去幾十年，倒過來看，中國的路其實(shí)都走對(duì)了。人民大學(xué)黃衛(wèi)偉教授在《不對(duì)稱競爭》這本書探討了中國適度保護(hù)、適度競爭的電信產(chǎn)業(yè)政策，如果沒有這些政策，可能今天就很難出現(xiàn)像華為這樣的企業(yè)，未來汽車領(lǐng)域也會(huì)有這樣的機(jī)會(huì)。大到國家，小到個(gè)人，再到公司，如果想擺脫平庸，并沒有現(xiàn)成的道路。林毅夫有許多的文章和書闡釋：照搬西方主流經(jīng)濟(jì)理論是錯(cuò)誤的，中國經(jīng)濟(jì)成功經(jīng)驗(yàn)是中國走出了自己的道路。
不在非戰(zhàn)略機(jī)會(huì)點(diǎn)上消耗戰(zhàn)略競爭力量。
擺脫平庸：公司
喬布斯不走尋常路，Stay Hungry Stay Foolish（求知若饑，虛懷若愚）。
認(rèn)真選擇好自己的產(chǎn)業(yè)方向，持續(xù)進(jìn)行投入，持續(xù)地人才積累，這樣簡單的道理，你會(huì)發(fā)現(xiàn)許多企業(yè)并沒有看明白。這也是美的和海爾的高下之分，美的對(duì)于裝備制造業(yè)有自己更深的理解。這也決定了他們各自收購兼并的道路不同，以及公司治理結(jié)構(gòu)的不同，美的已經(jīng)完成了權(quán)力交接。戰(zhàn)略聚焦，心無旁騖，是大家認(rèn)知企業(yè)的一個(gè)方式。借用一個(gè)名詞，大部分人的人生是“蝦球傳”（《蝦球傳》是上世紀(jì)80年代的電視?。蟛糠秩说娜松瞧〔欢ǖ摹：枚喙镜摹叭松币彩瞧〔欢ǖ?，看不出一個(gè)聚焦點(diǎn)，不能夠持續(xù)投入堅(jiān)定不移的往前走。一旦是漂浮不定，就會(huì)浪費(fèi)很多精力，做許多沒有意義的事。好多人的人生就是這么過來的。所以這張華為這幅廣告圖，對(duì)公司，對(duì)人生都是有啟發(fā)的，你需要找一個(gè)戰(zhàn)略點(diǎn)，持續(xù)地發(fā)力，持續(xù)地投入。
對(duì)基石資本來講，我們還看重企業(yè)家精神、公司治理和組織體系。如果沒有這樣的認(rèn)知，投資就是盲人摸象。
再談我們對(duì)企業(yè)的理解觀點(diǎn)，分產(chǎn)業(yè)和資本市場兩個(gè)維度。我們做一級(jí)市場投資，大部分人必須看產(chǎn)業(yè)周期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，技術(shù)進(jìn)步，這決定了許多企業(yè)根本性的競爭優(yōu)勢和未來發(fā)展，同時(shí)對(duì)于基石資本來講，我們還看重企業(yè)家精神、公司治理和組織體系。（我們認(rèn)為企業(yè)成長應(yīng)該有這樣六個(gè)要素：“左邊”是產(chǎn)業(yè)周期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)進(jìn)步，“右邊”則是企業(yè)家精神、公司治理和組織體系。我們更看重右邊的要素）。如果在“左”、 “右”兩方面都持續(xù)認(rèn)真地去做，你對(duì)企業(yè)的認(rèn)知是不一樣的，你對(duì)企業(yè)的管理水平也是不一樣的。以華為的例子來講，任正非曾說華為是因?yàn)闊o知而進(jìn)入到了通訊設(shè)備領(lǐng)域。華為在進(jìn)入的時(shí)候，并沒有充分地認(rèn)知到貝爾、阿爾卡特、朗訊、愛立信、諾基亞是如此之強(qiáng)大。所以決定競爭優(yōu)勢的要素，并不完全取決于產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu)，但產(chǎn)業(yè)趨勢很重要，他們處在好的行業(yè)里面，會(huì)孵化出大企業(yè)。
這些問題需要下功夫，認(rèn)真研究產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，認(rèn)真研究整個(gè)企業(yè)長期的生態(tài)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈。如果不把這些研究透，你看企業(yè)一定是盲人摸象。你看汽車行業(yè)，是否把整個(gè)汽車行業(yè)百年發(fā)展史都研究了，把產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵企業(yè)都研究了？你如果全球的企業(yè)研究了，再倒推看中國的企業(yè)，你的認(rèn)知是不一樣的。如果你沒有這樣的認(rèn)知，你的投資就是盲人摸象。以賭場為例，賭場的本質(zhì)是賭你一個(gè)時(shí)間段的運(yùn)氣，久賭必輸，這是鐵律和概率。有人自以為找到了規(guī)律，其實(shí)是偽規(guī)律，很多人沒有意識(shí)到在投資中某一時(shí)段的勝利，其實(shí)就是盲人摸象，因?yàn)榛蛟S搭了便車而已。如果想要一二十年以上持續(xù)的成功，你必須有全局的觀念和思維，要擺脫盲人摸象的狀態(tài)。用我的話來講，90%的專業(yè)人士都是麻瓜，90%的人之所以甘于平庸，那是因?yàn)椴辉敢庀鹿Ψ?。你下功夫建立一個(gè)全局的觀念和認(rèn)識(shí)，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)、產(chǎn)業(yè)鏈、國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)發(fā)展史長時(shí)期的認(rèn)識(shí)，你的工夫不會(huì)白下。
企業(yè)的長期發(fā)展來自于企業(yè)高層對(duì)管理問題的認(rèn)知。
從投資的角度，如果長期來衡量一個(gè)企業(yè)的話，不僅僅是看產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)競爭格局，還要看企業(yè)組織、公司治理等，用我的話，企業(yè)的長期發(fā)展來自于企業(yè)高層對(duì)管理問題的認(rèn)知。
基石資本的核心能力其實(shí)就兩塊，對(duì)企業(yè)的認(rèn)知和對(duì)資本市場的認(rèn)知。如果兩塊都能建立起很好的思維，你的勝算就比同行多一籌。對(duì)二級(jí)市場的認(rèn)知，總的來說是認(rèn)知“非理性繁榮”，這是羅伯特·席勒的話。每個(gè)人每個(gè)公司必須關(guān)注自己能夠有把握的地方，就是企業(yè)基本面。二級(jí)市場無法把握，它圍繞一個(gè)價(jià)值中樞反復(fù)波動(dòng)。普林斯頓大學(xué)教授丹尼爾·卡尼曼，耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒，芝加哥大學(xué)教授理查德·賽勒，這三個(gè)人都獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，他們將心理學(xué)，行為學(xué)引入了經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融領(lǐng)域。
既然二級(jí)市場的本質(zhì)是非理性繁榮，那么基于安全邊際的投資就有可能獲得大獲全勝。這也是帶來了我另外一句話“不賭，才是相信復(fù)利的力量”，積小勝為大勝。我們天天在這市場中，平凡的企業(yè)都可能帶來百倍回報(bào)，如果說百倍是極端的，那更多地可以見到幾十倍投資回報(bào)的案例。我們有三個(gè)百倍的，我們有更多幾十倍回報(bào)的案例，這些企業(yè)并不是所謂的明星企業(yè)。因此不論是一級(jí)市場，還是二級(jí)市場投資，都不用是追風(fēng)的，而是有安全邊際的。資本市場的“非理性繁榮”給你一個(gè)Surprise，資本市場的“非理性繁榮”一定會(huì)出現(xiàn)的。這些理解都來自于基石資本這么多年的歷練，貫穿在基石資本一級(jí)市場、二級(jí)市場的投資實(shí)踐之中。我們希望上市公司股權(quán)投資再造一個(gè)基石，這也需要我們有活力、有新意、創(chuàng)新出一些新的產(chǎn)品出來。
關(guān)于控股投資，我們也有些控股型的投資，愛卡汽車網(wǎng)，全億健康?？毓尚屯顿Y是基于產(chǎn)業(yè)認(rèn)知，聯(lián)合管理團(tuán)隊(duì)，通過釋放公司治理機(jī)制來做；我們會(huì)建立起廣泛的資源，在這些領(lǐng)域長期耕耘。大家會(huì)看到我們有會(huì)淘汰企業(yè)家，這確實(shí)會(huì)導(dǎo)致投資損失，因?yàn)樵就顿Y的邏輯是基于對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，但有些職業(yè)經(jīng)理人業(yè)績平庸、私心過重，那只有堅(jiān)定地趁早將其淘汰掉，而不是猶豫不決！
對(duì)于基石資本來說，我們倡導(dǎo)的風(fēng)格是一個(gè)基于長期負(fù)責(zé)任的有理想、有情義、不唯利是圖的風(fēng)格。我們跟那么多企業(yè)家，那么多的客戶，那么多的投資者，保持那么長的友誼，這驗(yàn)證了這一點(diǎn)，代表了我們的風(fēng)格。我們希望長期融合，并發(fā)育凝聚一批產(chǎn)業(yè)企業(yè)家隊(duì)伍。我們希望金融資本和企業(yè)家資本互相融合，布局在重要的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，長期投資、收購兼并、整合，這是基石資本正在做的。這既對(duì)我們有挑戰(zhàn)，克服過去了，也揭示了基石的未來。
馬斯洛需求層次理論是大家耳熟能詳?shù)?。人類需求像階梯一樣從低到高按層次分為五種，分別是：生理需求、安全需求、歸屬需求、尊重需求和自我實(shí)現(xiàn)需求。生理需求，總的來講，受本能驅(qū)動(dòng)，你的安全需求和歸屬需求受負(fù)面情緒波動(dòng)，比如對(duì)安全的需求來自于恐懼感，你對(duì)歸屬的需求來自孤獨(dú)感的負(fù)面情緒，尊重需求和自我實(shí)現(xiàn)需求受正面情緒影響和波動(dòng)。倒過來看，你的行為，相當(dāng)大部分行為是受非理性驅(qū)動(dòng)的。甚至人生更高的理想和目標(biāo)，對(duì)自我人生進(jìn)行更宏大的敘事，這其實(shí)也和理性沒關(guān)系。理解這一點(diǎn)，你才能更理解自己的行為和企業(yè)的行為，更好地理解企業(yè)經(jīng)理人的行為。經(jīng)濟(jì)學(xué)是基于理性人假設(shè)，否則無法展開闡述，但實(shí)際社會(huì)決策、人的行為又往往是非理性的，并非是最優(yōu)解?？梢哉f非理性是如影隨形，是人生本質(zhì)的一部分。所以，你若想擺脫平庸，你的人生既得是理性的，又得是感性的。
關(guān)于企業(yè)文化，我認(rèn)為企業(yè)文化是企業(yè)隱而不顯的價(jià)值觀，是真實(shí)存在的。我們每年都要評(píng)選和獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)秀員工。企業(yè)文化通過具體的企業(yè)人事決策行為得到體現(xiàn)，什么人得到鼓勵(lì)，什么人得到批評(píng)，這構(gòu)成了企業(yè)真實(shí)的文化。我們在處理人的時(shí)候，在提拔任用人的時(shí)候，在和我們的客戶，或者是和我們的企業(yè)家有利益沖突的時(shí)候，會(huì)體現(xiàn)出公司真實(shí)的價(jià)值觀。我們以奮斗者為本，除此沒有更好的辦法，全中國的企業(yè)都應(yīng)該學(xué)習(xí)華為這句話，把這些優(yōu)秀的人提拔起來，給予他們更快速提拔。讓這些嶄露頭角的人被任用起來，而不是按部就班、平鋪直敘、等待下去。我們也要強(qiáng)調(diào)公司的職業(yè)操守問題。作為一個(gè)員工來講，需要做一個(gè)合格的企業(yè)員工，也需要做一個(gè)合格的社會(huì)公民。如果違反了，殺無赦。所以，今天我們讓大家簽職業(yè)操守承諾書。對(duì)我而言，理想的人才，是精明細(xì)致有格局的人，所謂有格局，是風(fēng)物長宜放眼量的人，而不是斤斤計(jì)較，更不是覺得這也沒勁，那也有困難的人，這些人長期來講，不是我們的合作伙伴和同事。
從公司的大部分投資來講，我們養(yǎng)一支隊(duì)伍只能俘獲面上的項(xiàng)目，我們希望在養(yǎng)一支隊(duì)伍的背后，
我們的業(yè)務(wù)骨干，我們的合伙人，花精力琢磨這里面的市場和機(jī)會(huì)，不是承攬，而是創(chuàng)造有意義的交易機(jī)會(huì)，對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行重倉式投資，記住是重倉?。?而不是撒胡椒面！！如果你不能這樣，你公司的回報(bào)一定是平庸的?。。?/strong>如果我們不能識(shí)別出關(guān)鍵的機(jī)會(huì)，如果我們不能創(chuàng)造些有意義的交易機(jī)會(huì)，我們的平均回報(bào)不能超過競爭對(duì)手，那我們就是平庸的。我們即便這么努力，也就只比我們的競爭對(duì)手超過一點(diǎn)點(diǎn)。
基石大家課堂第十六講邀請(qǐng)華東師范大學(xué)許紀(jì)霖、北京大學(xué)何懷宏、復(fù)旦大學(xué)孫向晨和香港中文大學(xué)王慶節(jié)四位教授，在深圳大梅沙講授和探討“西方文化體系中的生命價(jià)值” 。
擺脫平庸：個(gè)人
我們兩周前請(qǐng)了何懷宏、王慶節(jié)、孫向晨、許紀(jì)霖四位教授講述在西方文化價(jià)值體系下的生命價(jià)值。其中香港中文大學(xué)王慶節(jié)教授一開篇，引用了古希臘作家索?？死账沟摹栋蔡岣昴分械囊欢卧?，這段話被海德格爾詮釋過，而更加引起了關(guān)注。人生的意義在二千四百多年前的古希臘戲劇就探討了，你得遵循一些規(guī)則，你也得挑戰(zhàn)一些規(guī)則，杰出的人在挑戰(zhàn)命運(yùn)?！懊f景，而無物；莽勁森然若人，出類拔萃。彼出奔大海，逐波揚(yáng)帆，……”你的人生要擺脫平庸獲得自己認(rèn)為的意義。弗洛姆認(rèn)為現(xiàn)代人的悲劇來自于對(duì)金錢，榮譽(yù)，權(quán)利不可遏制的追求，但也有很多人超越了這一層面。人生的價(jià)值觀，如果不能超越世俗層面，你很難真正有突破，很難真正擺脫平庸。
谷歌的創(chuàng)始人拉里·佩奇所說“錢應(yīng)該捐給馬斯克，因?yàn)樗谘芯咳绾位鹦且泼瘛薄?/span>
就我個(gè)人而言，我敬佩硅谷英雄的人生觀，“活著，為了改變世界而來”，我們的財(cái)富肯定不會(huì)是留給后代的，應(yīng)該支持科技研發(fā)、新型公益，就像谷歌的創(chuàng)始人拉里·佩奇所講的“錢應(yīng)該捐給馬斯克，因?yàn)樗谘芯咳绾位鹦且泼瘛薄?/span>
所謂“未經(jīng)反省的人生不值得活”，我們必須能不斷進(jìn)行反省，找到自己存在的價(jià)值和意義，擺脫平庸，成為精益求精的專業(yè)人士，不為金錢名譽(yù)俘獲。無論組織和個(gè)人，都需要進(jìn)行宏大思考，向未來昭示存在的意義。
幾年前，我曾提出一個(gè)問題：中國經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見到一個(gè)新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國作為一個(gè)有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國的政策也是因時(shí)、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國依然堅(jiān)定地支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀。“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因?yàn)閱栴}的核心不是這個(gè)。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無知己，天下誰人不識(shí)君！