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2018.05.31 基石資本 瀏覽次數(shù):
獨(dú)角獸的成長(zhǎng)性在于需求端有真實(shí)的大的需求，有護(hù)城河，有技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，最終要靠管理能力落地轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額。商業(yè)模式領(lǐng)先的獨(dú)角獸比技術(shù)領(lǐng)先的獨(dú)角獸更不靠譜，因?yàn)樯虡I(yè)模式更容易被拷貝，如各類(lèi)共享。我們還要看交易估值的合理性，我們是做一級(jí)市場(chǎng)投資的，第一看它到底值多少錢(qián)，有多大的成長(zhǎng)性，如果太貴不值這個(gè)錢(qián)，那就是一個(gè)泡沫。——張維
多數(shù)獨(dú)角獸不是一個(gè)新物種，它是要很快死的，或者只是豬頭上插了一個(gè)角而已。
在證券時(shí)報(bào)主辦的第六屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇上，基石資本董事長(zhǎng)張維表示，目前“獨(dú)角獸”被各種光環(huán)所籠罩，但實(shí)際上，只有少數(shù)“獨(dú)角獸”企業(yè)能成功，多數(shù)獨(dú)角獸企業(yè)難以走出來(lái)。
從國(guó)際上的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，“獨(dú)角獸”企業(yè)未能走出來(lái)的三大主要原因是缺乏市場(chǎng)需求、資金鏈斷裂、管理團(tuán)隊(duì)不當(dāng)。比如一度很流行的智能手環(huán)企業(yè)Jawbone，最高估值融資曾達(dá)到30億美元，現(xiàn)在卻倒閉了。其失敗的主要原因就在于短暫的技術(shù)運(yùn)用優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有與對(duì)手拉開(kāi)差距，而迅速占領(lǐng)市場(chǎng)需要執(zhí)行落地能力。
張維還表示，當(dāng)前獨(dú)角獸越來(lái)越多，不僅反映了資金流動(dòng)性，更反映了技術(shù)、市場(chǎng)和監(jiān)管政策的變化，如果獨(dú)角獸公司最近兩年沒(méi)有新融資，并且也沒(méi)有上市實(shí)質(zhì)進(jìn)展，以及估值下降，都是不太好的信號(hào)。
張維總結(jié)基石資本獨(dú)角獸投資的核心要素在于兩點(diǎn)，企業(yè)成長(zhǎng)性與交易估值的合理性。
其中，成長(zhǎng)性在于三方面：
一是需求端：獨(dú)角獸企業(yè)所在領(lǐng)域必須是存在巨大的真實(shí)需求，且企業(yè)的細(xì)分市場(chǎng)空間規(guī)模巨大，短期不會(huì)觸及天花板，如消費(fèi)升級(jí)（泛文娛、消費(fèi)品、醫(yī)療健康等）、產(chǎn)業(yè)升級(jí)（如規(guī)模世界第一的中國(guó)制造業(yè)升級(jí)）、進(jìn)口替代（電子、汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)從發(fā)達(dá)國(guó)家往中國(guó)的不斷轉(zhuǎn)移）；
二是護(hù)城河：通過(guò)對(duì)研發(fā)持續(xù)投入構(gòu)筑的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、通過(guò)對(duì)品牌和渠道建設(shè)構(gòu)筑的商業(yè)優(yōu)勢(shì)、通過(guò)對(duì)內(nèi)外部運(yùn)營(yíng)效率不斷精細(xì)化構(gòu)筑的成本優(yōu)勢(shì)、通過(guò)對(duì)人才隊(duì)伍持續(xù)投入構(gòu)筑的內(nèi)生原創(chuàng)能力；
三是商業(yè)化：在不斷構(gòu)筑護(hù)城河的同時(shí)將各種技術(shù)優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)等轉(zhuǎn)化為高效的盈利能力和匹配的現(xiàn)金流。
交易估值的合理性在于獨(dú)角獸企業(yè)估值的核心不在于交易時(shí)點(diǎn)的絕對(duì)估值，更重要在于隨著企業(yè)快速成長(zhǎng)所帶來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)從而讓估值得到快速修復(fù)，并在短時(shí)間內(nèi)讓投資和交易獲得足夠的安全邊際。
以下為張維的演講實(shí)錄：
獨(dú)角獸
獨(dú)角獸是投資界2013年11月以來(lái)的新語(yǔ)義，由美國(guó)著名種子輪基金Cowboy Ventures創(chuàng)始人Aileen Lee提出。BATJ都在海外上市，國(guó)內(nèi)錯(cuò)過(guò)了第一批所謂獨(dú)角獸的高峰。根據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，全球有200多家獨(dú)角獸企業(yè)，其中以中美為主，剩下的印度、德國(guó)都很少。這些獨(dú)角獸中服務(wù)型的企業(yè)是比較多的，主要分布在美國(guó)和中國(guó)，更多的是電商和金融行業(yè)，中國(guó)基本上在各個(gè)行業(yè)都有獨(dú)角獸分布，尤其是在金融服務(wù)領(lǐng)域。A股上市公司有3518家，1837家上市公司市值低于10億美金，占比超過(guò)一半。所以你能成為一個(gè)獨(dú)角獸，其實(shí)挺了不起的。
科技部和中關(guān)村今年聯(lián)合發(fā)布了中國(guó)獨(dú)角獸名單，其中有兩家是基石資本投資的企業(yè)，一家是商湯科技，一家是柔宇科技。商湯科技和柔宇也都是明星企業(yè)，他們的特點(diǎn)是擁有世界級(jí)的、平臺(tái)級(jí)的技術(shù)，他們技術(shù)比較領(lǐng)先，他們團(tuán)隊(duì)大部分是斯坦福博士、MIT博士，這兩個(gè)團(tuán)隊(duì)都是一些非常聰明的科學(xué)家在創(chuàng)業(yè)。這兩個(gè)公司的老板都在IBM干過(guò)，我覺(jué)得IBM挺出人才的，而且他們?cè)谄鸩街蹙褪鞘澜缂?jí)技術(shù)，所以我從內(nèi)心里為IBM惋惜，這樣的公司一定儲(chǔ)備了大量人才，但是沒(méi)有留住這些人才。IBM只出現(xiàn)過(guò)三個(gè)杰出CEO，在郭士納走后已經(jīng)十幾年過(guò)去了，IBM市值從1600億跌到了1300億，所以像IBM這樣的企業(yè)既不缺技術(shù)，也不缺體系和人才，但是為什么好日子不是特別多？我自己在想，有些企業(yè)還是缺好的CEO，有杰出企業(yè)家精神的CEO，這也是極少數(shù)獨(dú)角獸企業(yè)能夠持續(xù)成長(zhǎng)的東西。有些企業(yè)由于沒(méi)有這些方面的組織體系或者說(shuō)企業(yè)家精神力量，依靠某一個(gè)商業(yè)模式和技術(shù)進(jìn)步，在一個(gè)階段取得了估值的高峰，但是沒(méi)有能持續(xù)走下去，從而形成市場(chǎng)的規(guī)模化。
商湯科技湯曉鷗、柔宇科技劉自鴻在基石年會(huì)上發(fā)表演講。
商湯科技在深度學(xué)習(xí)和人工智能領(lǐng)域已經(jīng)跟全世界最頂尖的企業(yè)是并肩的了，包括谷歌、facebook這樣的企業(yè)。2015年商湯的收入才1000多萬(wàn)，去年是6個(gè)億營(yíng)業(yè)收入，今年預(yù)期20億營(yíng)業(yè)收入，這個(gè)企業(yè)已經(jīng)融資了15億美元，去年他獲得了本田汽車(chē)關(guān)于智慧駕駛的1億美元的研發(fā)合約。柔宇在深圳也算是一個(gè)明星，我們投了他們兩輪，這家企業(yè)累計(jì)融資了30億，還沒(méi)有形成規(guī)?；癄I(yíng)收，很多人也還沒(méi)有看明白，這家公司也是有很多爭(zhēng)議，但是我們認(rèn)為它是一個(gè)平臺(tái)型的世界領(lǐng)先的技術(shù)企業(yè)，因此，我們對(duì)柔宇也做了連續(xù)幾輪的投資。商湯和柔宇不是獨(dú)角獸，它們將成長(zhǎng)為巨象！為什么？如果你不能在兩年前就看明白，你就未必適合做投資。
主要失敗原因
獨(dú)角獸都自帶光環(huán)，大多數(shù)時(shí)候我們也沒(méi)看明白，我們也很困惑，它是大家的想象嗎？還是資本市場(chǎng)真的出現(xiàn)一個(gè)新的物種？這個(gè)物種是獨(dú)角獸，會(huì)不會(huì)曇花一現(xiàn)？還是這里面加載了很多大眾的盲目跟風(fēng)？因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)大眾是容易盲目跟風(fēng)的，其實(shí)我們很多的同行也是在跟風(fēng)，并沒(méi)有很深入、獨(dú)立的思考。
獨(dú)角獸市場(chǎng)發(fā)展得很快，背后的原因其一在于私募市場(chǎng)流動(dòng)性充沛，就出現(xiàn)了面粉比面包貴的現(xiàn)象，不僅面粉比面包貴，而且劣質(zhì)面粉比優(yōu)質(zhì)面包還貴，你認(rèn)真比較一下，很多企業(yè)是這樣。
其二在于新技術(shù)的更迭，17年前中國(guó)并沒(méi)有太多的原創(chuàng)技術(shù)，做藥的大部分是仿制藥，只有少數(shù)像恒瑞醫(yī)藥這樣的企業(yè)，經(jīng)過(guò)十幾年長(zhǎng)期的研發(fā)和投入，成為了能夠自主創(chuàng)新的優(yōu)秀研發(fā)企業(yè)，成為一頭巨象。但在十幾年前，中國(guó)沒(méi)有一家這樣的公司，信息領(lǐng)域也是。聯(lián)想也一直被垢病沒(méi)有太多核心技術(shù)，聯(lián)想曾經(jīng)領(lǐng)先于華為，但華為經(jīng)過(guò)幾十年的投入成長(zhǎng)為巨象！
其三在于私募市場(chǎng)參與者也發(fā)生了變化，很多大國(guó)企大公司包括政府，他們都好有錢(qián)，所以你不投別人就投了。
其四，監(jiān)管上也是放松和鼓勵(lì)的，包括深滬兩地交易所在商討如何大快特快幫助他們上市。
很多獨(dú)角獸企業(yè)光環(huán)很大，但不是每家都能走好，就像各種共享單車(chē)一樣，連自行車(chē)顏色都不夠用了，最終只有少數(shù)人能夠走出來(lái)。有些需求其實(shí)是偽需求，以前有共享充電寶，你想這玩意兒會(huì)有真實(shí)的市場(chǎng)需求嗎？有人總結(jié)了這些創(chuàng)業(yè)公司失敗的不同原因，前三點(diǎn)：無(wú)市場(chǎng)需求，資金鏈斷流，團(tuán)隊(duì)失利。
新能源汽車(chē)領(lǐng)域的獨(dú)角獸特別多。你可以用互聯(lián)網(wǎng)的思維去運(yùn)行共享出行，但并不能簡(jiǎn)單用互聯(lián)網(wǎng)思維去造車(chē)，因?yàn)樵燔?chē)的確需要積累。
這段時(shí)間有很多新能源汽車(chē)行業(yè)的獨(dú)角獸，據(jù)說(shuō)有五百家，他們規(guī)劃了兩千多萬(wàn)輛的產(chǎn)能，傳統(tǒng)汽車(chē)基本已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩，每一家傳統(tǒng)汽車(chē)企業(yè)都為新能源汽車(chē)領(lǐng)域進(jìn)行了非常多的積累和籌備，他們隨時(shí)準(zhǔn)備殺進(jìn)去，僅僅在等待合適的時(shí)機(jī)，這個(gè)時(shí)機(jī)就是用電池比用燃油更經(jīng)濟(jì)，做新能源汽車(chē)比做燃油汽車(chē)更賺錢(qián)，這才是戰(zhàn)爭(zhēng)的真實(shí)圖景。有500家造車(chē)的新勢(shì)力，你覺(jué)得他們有戲嗎？我們?cè)趺纯赡苄枰@么多家造車(chē)企業(yè)？你可以用互聯(lián)網(wǎng)的思維去運(yùn)行共享出行，但并不能簡(jiǎn)單用互聯(lián)網(wǎng)思維去造車(chē)，因?yàn)樵燔?chē)的確需要積累。所以特斯拉干了15年還是虧損，產(chǎn)能也不過(guò)10萬(wàn)輛，這500家造車(chē)新勢(shì)力號(hào)稱可以拷貝特斯拉的商業(yè)模式嗎？所以我相信很多企業(yè)很快死于資金斷裂。造車(chē)新勢(shì)力死得慢的，是善于融資的，不善于融資的死得快。特斯拉的估值邏輯是說(shuō)得通的，但是蜂擁而至的模仿者，資本市場(chǎng)沒(méi)法給予它高估值。
為什么這個(gè)時(shí)代有很多坑，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)代越來(lái)越亢奮。
為什么這個(gè)時(shí)代有很多坑，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)代越來(lái)越亢奮。對(duì)于做創(chuàng)投的人來(lái)講，我們小心翼翼都不能避免踏入坑里。從本質(zhì)上講，作為獨(dú)角獸，要完全死亡（破產(chǎn)）是小概率事件，但是相當(dāng)數(shù)量的獨(dú)角獸估值下降，甚至大幅下降退出獨(dú)角獸行列是大概率事件。最終的商業(yè)模式是在不燒錢(qián)的情況下能賺錢(qián)，或者出現(xiàn)大規(guī)模有質(zhì)量的營(yíng)收，資本市場(chǎng)最終只認(rèn)定這一點(diǎn)，如果你沒(méi)有上市，兩年內(nèi)也沒(méi)有新融資，基本上就開(kāi)始走下坡路了。
有統(tǒng)計(jì)表明，這些獨(dú)角獸企業(yè)兩次融資之間間隔的時(shí)間通常來(lái)講不會(huì)超過(guò)兩年。有很多著名的企業(yè)曾經(jīng)是耀眼的獨(dú)角獸，像Jawbone，曾經(jīng)也很好用，估值一度到了30億美元，這種公司還是缺乏獨(dú)創(chuàng)性。除非是在產(chǎn)品和市場(chǎng)終端中能夠迅速進(jìn)行放量，很快占領(lǐng)一些市場(chǎng)，否則你的技術(shù)領(lǐng)先程度，你的商業(yè)模式領(lǐng)先程度非常有限，這是很多這類(lèi)機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)。優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)都走過(guò)了曲折的道路，1998年的時(shí)候谷歌都差點(diǎn)要關(guān)門(mén)，到2001年才找到他的商業(yè)模式，是他們聘請(qǐng)了一個(gè)職業(yè)CEO，通過(guò)搜索廣告來(lái)進(jìn)行變現(xiàn)。谷歌也走了很多別人不理解的道路，比如說(shuō)地圖上的發(fā)力，很多人覺(jué)得他瘋了，但是人家做成了。亞馬遜也是這樣，花了很長(zhǎng)時(shí)間找到它的商業(yè)模式。沒(méi)有多少企業(yè)可以與谷歌、亞馬遜比，大多數(shù)獨(dú)角獸失敗是必然的。
投資原則
說(shuō)說(shuō)我們基石投資的原則。第一，我們從來(lái)不投熱點(diǎn)，但是時(shí)不時(shí)也揮一下桿，我們其實(shí)是愿意下重注的。資本市場(chǎng)的邏輯是大部分項(xiàng)目只能獲得平庸的收益，創(chuàng)造有意義的交易機(jī)會(huì)，對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行重倉(cāng)式投資，這是公司高層的責(zé)任。威廉姆斯把他的擊打區(qū)劃分為77個(gè)棒球那么大的格子，只有球落在最佳格子的時(shí)候，才會(huì)揮棒，這也是我們的風(fēng)格。
第二，被投企業(yè)是需要有獨(dú)特性的，是有空間，有張力的，我們不希望它是隨波逐流的，不希望是抄襲別人的商業(yè)模式往前走的。
分工基礎(chǔ)上的協(xié)作是企業(yè)的強(qiáng)大力量，只有這樣才能建立起一個(gè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的組織體系來(lái)，這些事情表明經(jīng)營(yíng)一個(gè)企業(yè)并不能簡(jiǎn)單靠商業(yè)模式和新技術(shù)來(lái)獲取成功。
第三，企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)來(lái)自高層對(duì)管理的認(rèn)知。很多企業(yè)死了基本是因?yàn)楣芾韱?wèn)題，有時(shí)是蛋糕沒(méi)做起來(lái)，為了分配不公就打起來(lái)。分工基礎(chǔ)上的協(xié)作是企業(yè)的強(qiáng)大力量，只有這樣才能建立起一個(gè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的組織體系來(lái)，這些事情表明經(jīng)營(yíng)一個(gè)企業(yè)并不能簡(jiǎn)單靠商業(yè)模式和新技術(shù)來(lái)獲取成功，需要系統(tǒng)的思考自己的管理問(wèn)題，因?yàn)槠髽I(yè)不是獨(dú)立于心靈之外的物理世界，用德魯克的話來(lái)講，真實(shí)客觀的圖象是人們共同創(chuàng)造的自由意志。
第四，對(duì)于基石資本來(lái)講，我們更多是看企業(yè)家精神，公司治理和組織體系。如果沒(méi)有這些東西不能走長(zhǎng)遠(yuǎn)。任正非講，20幾年前華為進(jìn)入通訊行業(yè)是因?yàn)闊o(wú)知，那時(shí)候不知道朗訊、思科、愛(ài)立信是如此強(qiáng)大。為什么華為的成功尤其值得大家稱道，因?yàn)槿A為并不簡(jiǎn)單的在封閉的局域網(wǎng)情況下走到了今天的規(guī)模，不像百度是受到保護(hù)的，不讓谷歌進(jìn)來(lái)。華為是在眾所周知的領(lǐng)域遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)他們，華為去年有6000億的銷(xiāo)售收入，它是中國(guó)在研發(fā)投入上最多的一家企業(yè)，去年8萬(wàn)人投入了800億，所以決定企業(yè)未來(lái)更多的因素來(lái)自于這些方面，這些方面你看起來(lái)是抽象的，其實(shí)是可以觀察和評(píng)估的，這也是基石基本一貫的做法。
第五，通常我們不追風(fēng)口，追不上，也沒(méi)有這個(gè)能力，風(fēng)口是容易變化的，賽道是擁擠的，我們投活生生的企業(yè)家和人，像湯曉鷗這樣的教授為什么是難得的，他是一個(gè)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，他經(jīng)歷過(guò)失敗，他知道怎么接地氣，就是要積極考慮變現(xiàn)，考慮企業(yè)財(cái)務(wù)健康，而不是永遠(yuǎn)在燒錢(qián)。我們投過(guò)一些相對(duì)傳統(tǒng)的企業(yè)，如果一個(gè)企業(yè)能夠精耕細(xì)作，在區(qū)域市場(chǎng)也是有希望的，一個(gè)企業(yè)不是簡(jiǎn)單得復(fù)制簡(jiǎn)單模式，而是精耕細(xì)作，也許也是有戲的。像三六五網(wǎng)這家我們投的企業(yè)，上市之后也是很快達(dá)60億的估值，所以它看起來(lái)是傳統(tǒng)的，其實(shí)也算獨(dú)角獸。三六五網(wǎng)是一家房地產(chǎn)門(mén)戶網(wǎng)站，當(dāng)時(shí)已經(jīng)有搜房、焦點(diǎn)、新浪易居，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有數(shù)一數(shù)二數(shù)三的說(shuō)法，其實(shí)這并不符合產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的道理，其實(shí)很多人到現(xiàn)在并沒(méi)有看明白，因?yàn)橐呀?jīng)過(guò)去了十年，房地產(chǎn)網(wǎng)站企業(yè)直到今天都沒(méi)有找到成熟的商業(yè)模式，還在不斷尋找新的變現(xiàn)方式。
獨(dú)角獸的成長(zhǎng)性在于需求端有真實(shí)的大的需求，有護(hù)城河，持續(xù)的技術(shù)投入和運(yùn)營(yíng)落地。我們還要看交易估值的合理性，我們是做一級(jí)市場(chǎng)投資的，第一看它到底值多少錢(qián)，有多大的成長(zhǎng)性，如果太貴不值這個(gè)錢(qián)，那就是一個(gè)泡沫。
我總結(jié)一下我們的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，我們不追風(fēng)口，我們投資需要投有清晰的護(hù)城河體系的公司，我們也投了一些獨(dú)角獸企業(yè)。
從投資的角度來(lái)說(shuō)，我們看好三大領(lǐng)域：
一，基石資本看好集成電路，半導(dǎo)體等關(guān)鍵領(lǐng)域突破，比如豪威科技。
二，基石資本看好連鎖藥房，產(chǎn)業(yè)集中度提升，以及醫(yī)藥電商O(píng)2O機(jī)遇。我們做了一個(gè)連鎖藥房收購(gòu)，投了幾十億，也吸引了外部資金幾十億，在全國(guó)收購(gòu)了1500家藥房，銷(xiāo)售額今年要到50億人民幣，現(xiàn)在它的融資是按70億人民幣融資的。僅僅用了三年時(shí)間，我們也構(gòu)建了一家獨(dú)角獸企業(yè)，只不過(guò)很傳統(tǒng)，但其實(shí)還有空間。全國(guó)的藥房有44萬(wàn)家夫妻店，大部分不連鎖，最大的也才幾千家，產(chǎn)業(yè)效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。所以我們發(fā)現(xiàn)了這樣的機(jī)會(huì)，通過(guò)控股型投資，投了幾十億。
三，基石資本文娛投資：從用戶需求變遷出發(fā)，投資渠道和內(nèi)容。
我跟諸位的匯報(bào)就到這里，謝謝大家。
幾年前，我曾提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門(mén)開(kāi)一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見(jiàn)到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說(shuō)這是真的，1978年他沒(méi)有見(jiàn)過(guò)電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣(mài)冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開(kāi)放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開(kāi)放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類(lèi)發(fā)展史上的奇跡。40多年過(guò)去，我們看到，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過(guò)！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無(wú)論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來(lái)講，也無(wú)需過(guò)度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過(guò)剩，因?yàn)閱?wèn)題的核心不是這個(gè)。問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開(kāi)半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來(lái)看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君！