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2018.12.28 基石資本 瀏覽次數:
（以下為陳延立發(fā)言實錄）
大家討論了宏觀經濟、政策和趨勢，但我們基石資本堅持“不看宏觀經濟”的投資策略。因為我們覺得投資是很具體、很微觀的事情，投資雖然與社會大趨勢有關系，但更關鍵的還是看企業(yè)基本面和企業(yè)競爭力。
在投資行業(yè)的選擇上，各家創(chuàng)投機構差別不大，消費、科技創(chuàng)新、醫(yī)療等也大同小異。但是為什么機構之間的業(yè)績有差別？這是由于機構具體投資決策、具體的投資標的不同。
我們把主要精力放在持續(xù)的產業(yè)跟蹤上，選擇在細分行業(yè)中競爭力更強的企業(yè)，唯有如此，投資機構才能存活下來、才能持續(xù)成長。
我們認為，投資的關鍵來自于兩方面：一是把握企業(yè)的成長，二是企業(yè)的估值。在投資的企業(yè)成長性比較好的情況下，只是賺多賺少的問題，不會是生死問題；而從估值角度來說，就要回避熱點、規(guī)避泡沫。
今年二級市場殺估值、擠泡沫很厲害，但現在是不是到位了？不好說。我們看到還有大量的垃圾股估值依然很高，但這其中可能有制度因素：比如說IPO非常難，退市非常難，上市標準非常高等等。
相對來說，現在有技術積累、含金量比較高的龍頭公司，它們的估值處在相對合理的位置，所以我們的策略還是看優(yōu)質龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)在經濟困難的時候確定性反而更高，巴菲特的投資理念也是如此，這也是價值投資的精髓。當然，我們做創(chuàng)投的，相對而言，更看重的是企業(yè)成長，考量因素包括企業(yè)的基本面、企業(yè)競爭力等等。
我們在選擇投資企業(yè)時，希望公司的老板有企業(yè)家精神、專注于主業(yè)。剛剛也聽了一些嘉賓談到跨界、多元化、平臺融合等等，我覺得如果我要選擇企業(yè)的話，看到這些字眼，我可能會倒退三米，我不會和它們太親近，因為我希望我們投的企業(yè)是專注主業(yè)的，而且在各方面都有很強的競爭力，包括管理、研發(fā)、市場。
總體而言，企業(yè)的成功不是單兵突進，而是看誰的短板更短，長板更長，是綜合因素，我們是基于中長期的角度來選擇投資標的的。
至于目前熱門的人工智能、大數據、云計算、消費等，我們也非常關注，也投了一些企業(yè)。但我們選擇一直堅持一個原則，即只投龍頭企業(yè)、只投有把握的企業(yè)，因為我們的錢都是客戶的錢，我們不能說為了痛快追一個風口，聽起來很好聽，但結果卻并不一定好。投資最終還是要看結果，我們投資不僅要把本金拿回來，而且還要賺錢，這是我們投資的一貫原則，相對于同行，我們投資項目是比較少的，我們一直堅持集中投資、重點服務的原則。
從未來中國經濟和企業(yè)發(fā)展規(guī)律來講，馬太效應會更加明顯。對于優(yōu)秀的企業(yè)而言，無論是政府、還是像我們這樣的投資機構，還是資本市場，都會有更多的資源向它們傾斜，所以投資一定要投有優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。
幾年前，我曾提出一個問題：中國經濟繁榮的根基是什么？
我認為是“重商主義（這里借指市場經濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學，報到前他勤工儉學，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現戰(zhàn)爭這樣會擾亂經濟進程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經濟的前進步伐就是堅定不移的。
如果認同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅扰锨Х^，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導體產業(yè)為例，我們不必糾結于半導體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導體技術，而中美對峙、科技封鎖，將進一步迫使中國在所有科技領域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統財務模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動?；仡櫄v史，在資本市場發(fā)生劇烈調整時，那些優(yōu)質的企業(yè)往往也會出現大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！