news center
2020.10.09 基石資本 瀏覽次數(shù):
導讀
楊勝君所在的團隊又看中了一家國內(nèi)高科技芯片企業(yè)，這一次，依舊鎖定行業(yè)龍頭。
身為基石資本董事總經(jīng)理，他很清楚其所在企業(yè)的投資邏輯，那便是在國內(nèi)資本市場制度創(chuàng)新大背景下，結(jié)合新科技挖掘14億人口的巨大市場機遇。
9月29日晚間，他對經(jīng)濟觀察報記者說：“這是我們一個重大的投資邏輯。在前幾年，這個投資邏輯還沒有那么清晰，今年會清晰起來?！?/span>
歷經(jīng)科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊制改革與國際形勢的多重變幻，今年的疫情大勢，激發(fā)了楊勝君的新思考。
與十多年前投資海外芯片企業(yè)時類似，他憑借自己的高科技產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗，看準了新一輪高科技產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗投資的財富契機。
這不是一時沖動的跟風，早在疫情發(fā)生之前，乃至在更早的四五年前，基石資本就已經(jīng)開始重倉投資機器人龍頭埃夫特，具備較強AI研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施及世界領(lǐng)先研發(fā)能力的商湯科技，全球唯二且國內(nèi)唯一成功研發(fā)基因測序儀全產(chǎn)品線、并實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的華大智造，以及在基石資本董事長張維眼中“上演圖像傳感器芯片行業(yè)王者歸來”的豪威科技等。
楊勝君認為，今年科技醫(yī)療領(lǐng)域投資加速，這些領(lǐng)域基本面投資門檻會越來越高，談判難度也在不斷增加。
不過，這對于基石資本來說，不是掣肘，而是一種嶄新的財富機遇。在楊勝君看來，在高科技領(lǐng)域早有布局的基石資本，正在疫情危機中迎來投資價值的“提前兌現(xiàn)”。
只選原創(chuàng)性，只選世界級，只選平臺級的技術(shù)。
當不止一家投資機構(gòu)擬乘疫情經(jīng)濟新風，在醫(yī)療創(chuàng)新等領(lǐng)域掘一輪金時，基石資本早已迎來自己的10億級別回報，重倉搶占硬科技財富賽道。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，其投資的豪威科技（韋爾股份）2019以來漲幅逾6倍，其市值一度接近2000億元，成為中國芯片第一股?；Y本浮盈逾10億。
除了豪威科技，還有華大智造。
2020年5月28日，華大智造宣布完成超過10億美元B輪融資，基石資本便是領(lǐng)投方之一，這也是繼2019年5月首輪募資后，華大智造完成的第二輪大規(guī)模融資。
為了完成上述投資，基石資本早有布局。楊勝君表示，在疫情爆發(fā)之前，基石資本便看中了其獨特的醫(yī)療行業(yè)發(fā)展?jié)撡|(zhì)，哪怕當時融資價格相對較貴，基石資本依舊做出了投資選擇。
令基石資本沒有想到的是，在華大智造投資項目交割尚未完成之時，疫情來了。包括疫情在內(nèi)的多重因素一舉推高醫(yī)療科技市場的投資熱度，擅長基因技術(shù)的華大智造一躍成為多家投資機構(gòu)爭相合作的對象。激烈的市場競爭下，此時再向華大智造伸出橄欖枝的投資機構(gòu)，開始面臨高估值和更嚴苛的條款。
這一次，早有布局的基石資本跑在了前面。
往更早追溯，除了楊勝君所說的2020年初的投資籌劃，兩三年之前，基石資本便開始展開華大智造投資項目的相關(guān)研究，這與其“只選原創(chuàng)性，只選世界級，只選平臺級的技術(shù)”思路亦是吻合。他說：“華大智造在全球占據(jù)前三名的位置，在國內(nèi)的行業(yè)地位很清晰，競爭力也很清晰，我們覺得這家公司非常符合我們投資邏輯?！?/span>
不止于和國內(nèi)高端生命科學儀器制造共振，在華大智造之前，基石資本從2016年開始，對商湯科技進行過三輪投資，累計將近1億美元。
站在新一輪硬科技投資的火爆風口上，基石資本沒有成為追逐熱點的資本擁躉者，而是成為了投資先行且接連取得優(yōu)異回報的先行者。
楊勝君用“提前兌現(xiàn)”來形容新疫情背景下的投資表現(xiàn)：“我們不是從今年疫情爆發(fā)之后才關(guān)注高科技產(chǎn)業(yè)投資，多年來的醞釀與實踐推動了價值在今年獲得了兌現(xiàn)，你可以理解成是提前兌現(xiàn)?！?/span>
基石資本投資的新產(chǎn)業(yè)生物便是一例，2020年5月上市的新產(chǎn)業(yè)生物，開盤連續(xù)收獲14個漲停板，目前市值約680億，漲幅逾4倍。
之所以能完成上述“提前兌現(xiàn)”，與基石資本長期以來的謀篇布局不無關(guān)聯(lián)。該企業(yè)想要抓住的，不是短視投資熱點，而是長期價值回報。
楊勝君認為，這是一種長期探索，并不是一個風口的短暫體現(xiàn)。他說：“從前瞻性的產(chǎn)業(yè)價值判斷來看，投資企業(yè)對科技產(chǎn)業(yè)的理解，需要長期的過程，還需要堅定不移地堅持自己的投資邏輯和理念?！?/span>
事實證明，基石資本的前期選擇反映出其在投資判斷上超過同行，2017年以來，完成一級市場投資超過90億元，包括多個AI、智能制造、生物醫(yī)療等前沿科技領(lǐng)域案例。基石資本五個申報科創(chuàng)板的項目全部上市，累計投資金額近10億元。
雖然跑在新財富賽道前列，坐在談判桌上的楊勝君，并不能松口氣，一度感覺“非常非常難”。
這與疫情有關(guān)。
2020年的高科技產(chǎn)業(yè)投資極其火爆，尤其是硬科技與醫(yī)療領(lǐng)域，想要在這些領(lǐng)域拿下投資項目的額度，難度很高。
楊勝君回憶道，面臨國際形勢與國內(nèi)疫情的雙重變化，相關(guān)科技企業(yè)受到的追捧，以及獲取的市場資源日趨增加，這直接加劇了相關(guān)投資機構(gòu)的市場競爭，在這種情況下，為了達成投資目標，基石資本需要與國內(nèi)頂級的投資機構(gòu)，甚至包括頂級的國家隊同臺競爭。
為了達成與被投資企業(yè)的及時溝通，需要拓展多重渠道構(gòu)建與相關(guān)企業(yè)的合作聯(lián)系，即便見到了相關(guān)企業(yè)，還要面臨企業(yè)提出的種種高要求。
換句話說，這是一種身份的轉(zhuǎn)換。楊勝君說：“原來的投資機構(gòu)是甲方，現(xiàn)在變成了乙方，舉例來說，我們現(xiàn)在去投資一家企業(yè)，企業(yè)可能會問我們，投資機構(gòu)能帶來什么樣的資源，能帶來客戶或者產(chǎn)業(yè)資源嗎？或者能否在資本運作中做一些服務(wù)等?！?/span>
除去這些，還有多項較為嚴苛的條款，如果想投資，就要接受對方提出的所有條款。
上述轉(zhuǎn)變并非發(fā)端于2020年，早在2019年，由于科創(chuàng)板和注冊制的制度創(chuàng)新，以及國際形勢的變化帶來的影響，相關(guān)科技領(lǐng)域的頭部項目投資難度便開始逐日加大，楊勝君直言：“估值很高，沒有額度?！?/span>
不過，他對此并不擔心，因為，基石資本的產(chǎn)業(yè)投資版圖，已經(jīng)打下較為成熟的基礎(chǔ)。
以機器人龍頭企業(yè)埃夫特為例，該投資項目便是基石資本上述投資版圖中的一塊。在張維看來，工業(yè)機器人是制造業(yè)皇冠上的明珠，是自動化升級的重要技術(shù)支撐，中國有世界第一的制造業(yè)體系，低端制造業(yè)的自動化升級趨勢不可阻擋，未來，中國制造業(yè)必須走升級之路，低端產(chǎn)能的升級將依賴于技術(shù)驅(qū)動。
雖然中國工業(yè)機器人滲透率不及全球平均值，大幅低于發(fā)達國家。但是目前，中國制造業(yè)的自動化滲透率還比較低，未來一定會繼續(xù)提升。
張維看好埃夫特項目，他認為，中國從2013年開始成為全球工業(yè)機器人最大市場，埃夫特作為行業(yè)龍頭，未來發(fā)展空間必然廣闊。
根據(jù)規(guī)劃，下一步，基石資本將幫助埃夫特成為覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈、全行業(yè)、全球布局的機器人集團型企業(yè)，集中于機器人主流應(yīng)用市場，例如以汽車為主，3C及其他行業(yè)的發(fā)展布局。
在張維看來，這是國產(chǎn)工業(yè)機器人必須要拿下的產(chǎn)業(yè)高地。
公開資料顯示，2017年，基石資本領(lǐng)投的海外收購完成了埃夫特在全產(chǎn)業(yè)鏈全行業(yè)的閉環(huán)布局。埃夫特持續(xù)多年走國內(nèi)自研和海外并購的雙輪驅(qū)動，擁有從底層核心零部件和核心算法、到機器人本體、再到行業(yè)集成應(yīng)用的全覆蓋能力。
預判
對于未來，基石資本已經(jīng)有了方向。
楊勝君向記者列出了一份投資“負面清單”，舉例來看，在市場應(yīng)用中呈現(xiàn)“偽需求”特征的不成熟產(chǎn)業(yè)；處于傳統(tǒng)產(chǎn)能行業(yè)，且產(chǎn)業(yè)比較粗放的產(chǎn)業(yè)；以及從財務(wù)角度看，長期靠燒錢或者資源，技術(shù)門檻也比較低，看不到盈利能力的公司企業(yè)，這些都是未來需要規(guī)避的投資雷區(qū)。
楊勝君說：“我們會一直關(guān)注未來科技的發(fā)展方向，會關(guān)注擁有較高科技門檻、行業(yè)市場空間較大、市場需求比較剛性的企業(yè)作為我們的投資對象?！?/span>
對于基石資本來說，只要認準了方向，就不會輕易改變，更不會盲目跟風。
張維認為，可怕的不是宏觀經(jīng)濟，而是跟風投資和追逐熱點。宏觀經(jīng)濟是其完全無法預測的。但投資不是投資宏觀經(jīng)濟，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。
所以，基石資本將持續(xù)聚焦微觀中代表新經(jīng)濟的優(yōu)秀企業(yè)。
根據(jù)基石資本的預判，股市不是經(jīng)濟的晴雨表，從5至10年來看，資本市場與宏觀經(jīng)濟并不成正比。同時，資本市場存在非理性繁榮，企業(yè)績效與股價走勢也并非完全對應(yīng)的。成長性與估值是投資決策最重要的衡量指標。成長性可以對抗宏觀經(jīng)濟與資本市場的不確定性，而估值決定了有無超額收益。
同時，資本市場的非理性繁榮是額外的禮物，安全邊際實際上是真正理解復利的力量，而有安全邊際的企業(yè)將值得基石資本下重倉。
清晰的投資思路已經(jīng)給基石資本帶來了一定回報，以醫(yī)療健康領(lǐng)域的項目投資為例，截至目前，28個已投的醫(yī)療健康領(lǐng)域項目，參股型投資24個，定增項目3個，控股式投資1個。參股型項目已經(jīng)實現(xiàn)10個項目完全退出/流通，7個項目通過IPO/借殼上市退出，其中賽諾醫(yī)療和博瑞生物登陸科創(chuàng)板。
頂層釋放的信號也給基石資本帶來了更多的信心，張維曾公開表示：“金融委的一系列政策措施為金融行業(yè)健康發(fā)展指明了方向，就私募股權(quán)投資行業(yè)而言，我們將更加堅定服務(wù)實體經(jīng)濟，重點培育和扶持中小企業(yè)，支持科技創(chuàng)新?！薄爸С挚萍紕?chuàng)新”的基石資本，希望自己能繼續(xù)領(lǐng)跑。
站在高速發(fā)展的新科技與中國巨大市場相結(jié)合的節(jié)點上，基石資本正在繼續(xù)尋找新科技與新消費人群，以及新消費力相結(jié)合并釋放出的能量，在楊勝君眼中，巨大的投資機會，正在等待著他和他的團隊。
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？
我認為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學，報到前他勤工儉學，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟進程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經(jīng)濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟的前進步伐就是堅定不移的。
如果認同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀。“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動。回顧歷史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！