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2020.10.16 基石資本 瀏覽次數(shù):
基石資本執(zhí)行總裁王啟文：
注冊(cè)制是一個(gè)影響深遠(yuǎn)的制度變革，
配套、生態(tài)尚未健全
在第二十屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇上，基石資本執(zhí)行總裁、合伙人王啟文就注冊(cè)制發(fā)表觀點(diǎn)：
我覺(jué)得注冊(cè)制是一個(gè)影響深遠(yuǎn)的制度變革，不光是對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、對(duì)創(chuàng)新企業(yè)都有深遠(yuǎn)的影響。
注冊(cè)制是我們盼望多年的，我們當(dāng)年做投行的時(shí)候還是審批制，后面發(fā)展到核準(zhǔn)制，再到現(xiàn)在的注冊(cè)制，注冊(cè)制目前還在試點(diǎn)階段。在上一個(gè)階段，核準(zhǔn)制的時(shí)候，實(shí)際上也有兩種制度，一個(gè)是通道制，一個(gè)是保薦制，它們都是在這個(gè)階段出現(xiàn)的。
我們最早的審批制可能有些年輕人還不太清楚，那個(gè)時(shí)候要講額度，是分配指標(biāo)的一個(gè)時(shí)代。整個(gè)發(fā)行制度的變革是循序漸進(jìn)的，這個(gè)過(guò)程中有兩個(gè)點(diǎn)值得我們關(guān)注，一個(gè)是要堅(jiān)持市場(chǎng)化的方向，第二個(gè)是要持之以恒、不斷地深化改革。
創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制開(kāi)板前，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴發(fā)了一個(gè)賀電，表示資本市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)化資源配置，推動(dòng)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)具有樞紐作用，強(qiáng)調(diào)了資本市場(chǎng)的重要作用。資本在整個(gè)生產(chǎn)要素里面是重要的一環(huán)。
按清科的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)中大概有2萬(wàn)家VC和PE投資機(jī)構(gòu)，活躍的有4000多家，目前管理的總規(guī)模接近12萬(wàn)億。它們形成的龐大力量在中小企業(yè)直接融資中發(fā)揮了非常重要的作用，特別是在今天，在后疫情時(shí)代，資本對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展作用是至關(guān)重要的，比如我們可以看到目前科創(chuàng)板上市的企業(yè)里面，大概有70%都得到了VC和PE的支持。
某研究機(jī)構(gòu)做過(guò)的一個(gè)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)共有293家企業(yè)IPO，是去年同期的1.3倍，總募資資金量為3550億，是去年同期的1.5倍，從中我們可以看到資本對(duì)整個(gè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)帶來(lái)一個(gè)巨大的促進(jìn)作用，注冊(cè)制實(shí)施，包括科創(chuàng)板開(kāi)板，以及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革之后，加速了整個(gè)資本市場(chǎng)的繁榮，推動(dòng)了IPO的快速增長(zhǎng)。
注冊(cè)制之后，我們創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可能會(huì)更加關(guān)注兩個(gè)方面，一個(gè)是會(huì)更加關(guān)注價(jià)值投資，因?yàn)樽?cè)制的核心在于信息披露，在于把企業(yè)的定價(jià)權(quán)還給市場(chǎng)，這也對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力提出了更高的要求。
另外，注冊(cè)制的推出順應(yīng)了技術(shù)創(chuàng)新這一個(gè)時(shí)代的要求，所以我們會(huì)進(jìn)一步加大在技術(shù)創(chuàng)新硬科技方向的投入，加大對(duì)整個(gè)技術(shù)創(chuàng)新的支持力度。
現(xiàn)在A股市場(chǎng)的注冊(cè)制試點(diǎn)已經(jīng)來(lái)了，包括IPO、上市公司資產(chǎn)重組等，但嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制還沒(méi)有徹底實(shí)施，沒(méi)有全面鋪開(kāi)。注冊(cè)制的推行是需要一個(gè)系統(tǒng)、生態(tài)的配套，現(xiàn)在很多方面的配套，并不健全。
另外，我覺(jué)得現(xiàn)在注冊(cè)制是“有其名無(wú)其實(shí)”，實(shí)際上從整個(gè)資本市場(chǎng)的監(jiān)管審核來(lái)講，還沒(méi)有脫開(kāi)過(guò)往實(shí)質(zhì)性的審核，從高層來(lái)講要推動(dòng)真正的市場(chǎng)化和法制化，從這個(gè)角度去真正實(shí)施注冊(cè)制。這是第一。
第二，我們期待注冊(cè)制對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有進(jìn)一步的支持，在為項(xiàng)目退出打開(kāi)通道后，為我們創(chuàng)投機(jī)構(gòu)自身的上市融資也打開(kāi)通道。我認(rèn)為在今天這樣一個(gè)大的時(shí)代背景下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市融資，進(jìn)入資本市場(chǎng)的話題，已經(jīng)到了需要討論和關(guān)注的階段了。
幾年前，我曾提出一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）”與“儒家文化”這兩個(gè)因素的核聚變，只要我們的體制大門開(kāi)一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。
2021年，我見(jiàn)到一個(gè)新能源公司的董事長(zhǎng)，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國(guó)人的生活水平不比唐宋時(shí)期好多少”，他說(shuō)這是真的，1978年他沒(méi)有見(jiàn)過(guò)電，全家所有家當(dāng)是一個(gè)小木柜。1979年，我的好朋友，一個(gè)咨詢集團(tuán)的董事長(zhǎng)考上了大學(xué)，報(bào)到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個(gè)雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個(gè)人吮吸一囗。
在改革開(kāi)放前，這是中國(guó)普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開(kāi)放后，懷抱著對(duì)美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過(guò)去，我們看到，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。偉大的中國(guó)工業(yè)革命，怎么贊揚(yáng)也不為過(guò)！
而另一方面，中國(guó)用幾十年的時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時(shí)，中國(guó)作為一個(gè)有幾千年歷史的古國(guó)，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，我們講究的是實(shí)用主義，中國(guó)的政策也是因時(shí)、因勢(shì)而變的。
因此，并非一些簡(jiǎn)單的因素就能夠遏制中國(guó)的增長(zhǎng)，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)這樣會(huì)擾亂經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的極端因素，只要中國(guó)依然堅(jiān)定地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保護(hù)企業(yè)家精神，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐就是堅(jiān)定不移的。
如果認(rèn)同這一點(diǎn)，那么無(wú)論是短期的政策、市場(chǎng)變化還是長(zhǎng)期的中美對(duì)抗，都不會(huì)讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來(lái)講，也無(wú)需過(guò)度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時(shí)，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過(guò)剩，因?yàn)閱?wèn)題的核心不是這個(gè)。問(wèn)題的核心是第四次工業(yè)革命離不開(kāi)半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對(duì)峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國(guó)以舉國(guó)體制解決創(chuàng)新問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型。這些才是中國(guó)硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場(chǎng)，我們更不必計(jì)較一時(shí)的股價(jià)波動(dòng)?；仡櫄v史，在資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈調(diào)整時(shí)，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅(jiān)定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來(lái)看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報(bào)。
莫愁前路無(wú)知己，天下誰(shuí)人不識(shí)君！